十月起小盘股继续震荡向上，转债YTM下降显著，转债未来预期收益受到压缩，但当前转债估值仍处低位，具有配置性价比。
　　小盘股快速反弹，转债YTM有所下降但估值仍低。当前转债市场：
　　1）价格水平类择时指标：信用债YTM与转债YTM差值。当YTM差值较低时，说明近期权益市场承压，绝大部分转债已经跌成了偏债转债，权益所引起风险有限。当前YTM差值位于2018年起48.22%分位数，相对于上个月显著恢复，转债市场已由“低价区间”进入“中等价格”区间。
　　2）期权估值类择时指标：CCBA定价偏离度。期权估值与权益走势相关程度高，因此当转债期权估值极低时，预期未来会获得转债估值与正股同时反弹的“戴维斯双击”的收益。当前CCBA定价偏离度位于2018年起2.47%分位数，仍然处于低位，可以体现出当前转债市场情绪与需求仍然较弱，转债处于高性价比区间。
　　小盘股快速反弹，转债未来预期收益压缩，资金流入转债ETF的速度开始放缓。我们基于转债市场YTM差值与定价偏离度对中证转债未来半年收益进行回归，即若市场处于低价低估值区间时，未来中证转债预期收益较高。基于11月8号的两个赔率指标，我们可得未来半年中证转债预期收益为-1.25%，权益市场快速反弹，转债YTM有所下降，转债未来预期收益受到压缩。截止至11月8日，可转债ETF的份额滚动季度增速为80.4%，本次反弹中流入转债ETF的资金速度开始放缓。
　　低估动量偏债增强策略净值达到新高。
　　1）今年以来偏债低估策略回撤明显：由于权益市场的回调，今年以来偏债转债占比较大，对偏债转债进行增强便显得尤为重要。若我们仅使用低估值因子进行偏债增强，如用考虑退市风险下的ccb_out定价偏离度构建偏债低估策略，仍然会因为隐含的信用风险使得策略在6月与8月出现较大回撤。
　　2）低低估动量偏债增强策略净值达到新高：我们可以在低估策略中加入正股动量因子，从而降低策略的尾部风险并增加策略弹性。当市场下跌时，低估+动量策略并没有产生更大的回撤，当近期市场反弹时也能表现出更大的弹性。该策略相对于偏债转债基准增强效果稳定，2018年以来相对于偏债基准能够实现8.2%的超额收益，今年策略表现同样亮眼，能够实现16.2%的绝对收益。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。