公司发布2024年三季报：2024年前三季度实现营收21.3亿元（yoy-30.0%），剔除大订单后收入yoy+6%；归母净利润为-2.1亿元（yoy-146%），扣非归母净利润为-2.1亿元（yoy-150%）。其中，Q3单季度实现营收7.7亿元（Q2为6.7亿元），剔除大订单后收入yoy+29%；归母净利润为-0.36亿元（Q2为-0.75亿元），扣非归母净利润为-0.39亿元（Q2为-0.81亿元）；毛利率31.1%（qoq+9.3pct）。
　　小分子原料药CDMO业务：在手订单保持较快增长。2024年前三季度实现收入19.7亿元（yoy-33%），剔除大订单影响后yoy+3%。订单方面，截至2024年9月底，公司小分子原料药CDMO在手未执行订单同比增长超40%。
　　新业务保持增长态势：1）小分子制剂CDMO业务：前三季度实现收入1.01亿元（yoy+65%）。2）基因细胞治疗CDMO业务：前三季度实现收入4,002万元（yoy+27%）。3）多肽&寡核苷酸&ADC等新业务：前三季度实现收入约1,304万元。
　　海外业务稳步推进：公司积极推进美国新泽西、斯洛文尼亚产能建设，2024年前三季度海外客户实现收入15.48亿元（yoy-37%），剔除大订单影响后yoy+10%。
　　Q3单季度盈利能力环比改善：Q3单季度整体毛利率31%（环比+9.3pct），主要原因系交付产品结构以及运营效率持续优化。分业务看，小分子原料药CDMO业务贡献归母净利润约0.22亿元、由负转正；小分子制剂CDMO业务亏损8,657万元（同比亏损增加1,607万元）、基因细胞治疗CDMO业务亏损4,518万元（同比减亏1,938万元）、多肽&寡核苷酸&ADC等新业务亏损3,454万元（同比亏损增加2,900万元）。
　　维持“增持”投资评级。公司加大BD拓展力度，前三季度海外市场剔除大订单后收入实现双位数增长，在手订单实现较快增长；同时内部降本增效提升运行效率，公司整体盈利能力边际向好。考虑到公司前期受大订单波动，叠加行业竞争加剧影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入29、34、40亿元，实现归母净利润分别为-2.1、0.7、2.8亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动、新业务拓展不及预期、客户订单取消、地缘政治等风险。