2024前三季度农业板块营收增速减缓，养殖盈利持续改善。2024前三季度农业板块实现营业收入9242.06亿元，同比-3%，板块整体实现扣非净利润274.82亿元，同比转盈。自2019年起，生猪养殖规模集中度提升，带动养殖业、饲料板块公司营收规模在近几年大幅增长，2023年全年猪价低迷，养殖主体处于普亏，2024年各公司扩张速度减缓，带动板块营收减缓，Q3伴随猪价回暖，板块利润快速增长，养殖端盈利改善显著。
　　猪价拐点向上，养殖盈利兑现。全国能繁母猪存栏已连续下降超一年，Q2随着前期产能去化兑现致商品猪供应减少，猪价开启新一轮上行周期。根据能繁母猪存栏量绝对水平及新生健仔数推演，Q4生猪出栏仍处于偏低水平。伴随需求季节性改善，猪价有望回暖，但仍需警惕产业一致预期及二育压栏导致的短期供给和价格节奏变化。
　　黄鸡产能低位，需求旺季价格有望上行。黄鸡产能深度去化，在产父母代存栏位于历史低位，下半年随着旺季需求改善，价格有望上行。
　　2024Q3饲料行业需求仍承压，原料价格续跌。猪料方面，受前期产能去化、生猪存栏减少影响，Q3猪料需求同比下滑，但随着养殖盈利转好，环比已有改善。肉禽则存栏高位，饲料需求微增。水产料受存塘偏低影响，饲料需求同比仍下滑。龙头饲料公司受益于研发优势及海外市场拓展，饲料销量保持稳步增长，在行业高波动下竞争力日益突出。
　　投资建议：（1）生猪养殖：建议关注温氏股份、牧原股份，神农集团、京基智农等；（2）饲料板块重点关注龙头海大集团，疫苗板块关注科前生物、回盛生物等；（3）禽板块重点关注黄鸡板块的立华股份、以及白鸡板块的益生股份等；（4）宠物食品板块建议关注龙头乖宝宠物、中宠股份等；（5）种植链关注种子板块大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科，以及粮油龙头金龙鱼等。
　　风险提示：动物疫病、自然灾害、政策变化、农产品价格大幅波动