事项：
　　美东时间11月7日，美联储在FOMC会议后宣布降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.5-4.75%的水平，并维持此前的缩表规模。
　　美联储本次降息幅度符合预期，自10月3日起，期货市场反映11月美联储降息25BP概率稳定在80%以上。全年降息幅度来看，美联储会议后市场预期变化不大，预计12月仍再度降息25BP。
　　经济基本面：经济活动稳步扩张，通胀降温放缓
　　本次会议美联储对经济增长的表述未作调整，认为经济活动继续稳步增长（expanding at a solidpace）。第三季度美国实际GDP年化环比增长2.8%，虽较二季度3%的水平有所回落，但仍显著高于2%左右的长期潜在增速。结构上看，居民消费仍为经济主要支撑，贡献了实际GDP环比2.5%的增长，比二季度增加0.6个百分点。经济景气度方面，今年以来，美国制造业和服务业走势分化，截至10月份，制造业景气度连续7个月萎缩，服务业景气度升至55以上高景气区间。我们预计大选落地，政策确定性增强有望带动美国制造业景气复苏。
　　从美联储“双目标”来看，就业方面，美联储在声明中调整了措辞，由“slowed”变为“generallyeased”，显示就业状况有所好转。鲍威尔在媒体会上的措辞亦与9月有明显区别，不同于9月“就业市场状况进一步降温”（continued to cool），他指出“劳动力市场状况依然稳健”（conditions remain solid）。就业数据方面，9月平均每月新增非农就业人数22.3万人，与7、8月份相比大幅回升，10月新增非农就业低迷主要受极端天气和罢工事件影响，存在短期性。10月失业率为4.1%，仍处于历史偏低位置。职位空缺方面，9月份岗位缺口（空缺岗位/失业人数）降至1.09，已低于疫情前1.1左右水平。
　　通胀方面，本次会议声明对于通胀的表述出现调整，新增了通胀略有上升（remains somewhat elevated）的措辞。趋势上看，5月份以来美国核心PCE通胀降温停滞。扣除住房的核心服务PCE同比连续4个月在3.2-3.4%的区间波动
　　货币政策：忽略大选的影响，强调美联储“独立性”
　　（1）通胀在货币政策考量的权重有所上升。美联储声明中删除了“委员会对通胀率持续向2%迈进的信心增强”这一表述。同时鲍威尔在媒体会上强调美联储会关注“行动太快与行动太慢的双重风险”，而他在之前会议上则重点提示“行动太慢导致劳动力市场过度疲软”的风险。这或许意味着本次美联储会议增加了对通胀侧的考量。
　　（2）延续“相机抉择”的货币政策框架。鲍威尔在媒体会上表示，暂时无法评估新一届政府财政政策对经济的影响程度，短期内大选结果不会影响货币政策调整。
　　（3）货币政策仍具有限制性。鲍威尔明确表示，考虑到目前劳动力市场降温明显、通胀高位回落，目前政策利率仍具有限制性。这也是尽管经济数据强劲，但美联储仍进一步降息的原因之一。
　　（4）前瞻指引不排除明年加息。鲍威尔表示美联储会逐步降息至中性利率水平，若未来经济不确定性增加，美联储不排除有再度加息的可能。
　　（5）近期长端利率上行不影响货币政策操作。鲍威尔表示近期10年期美债利率上行抑制经济的可能性不大，相反他认为是经济下行风险减弱带动长端美债利率上升。美联储只有在金融市场出现明显收紧的时候才会采取行动。前瞻：美联储对财政扩张的反应或偏滞后美联储并未因大选而修正其货币政策框架，鲍威尔表示需要更为正式和明确的财政政策文件来建模评估其对经济的影响，从而调整货币政策。但这种操作方式可能使得美联储政策调整滞后于曲线，美国经济出现“二次通胀”的可能性增加。
　　风险提示
　　美国通胀超预期反弹；国际地缘政治形势紧张超预期；