核心观点
　　公司发布24Q3季报，24Q3实现营收2011亿，同比+24%，环比+14%；归母净利润116.1亿创新高，同比+11.5%，环比+28.1%。Q3 DM5.0产品接棒荣耀版，毛利率大幅修复，24Q3汽车业务毛利率21.9%，环比+3.2pct，研发投入持续加大，Q3研发费用达137亿元，同比+52%，环比23.4%，随着Q4终端景气度持续+公司产品周期走强，盈利能力有望进一步强化，同时DM5.0及高端产品占比提升，单车盈利有望继续向上突破。技术周期下产品周期持续走强，出口和高端化逐步兑现。
　　事件
　　公司发布24Q3季报，24Q3实现营收2011亿，同比+24%，环比+14%；归母净利润116.1亿创新高，同比+11.5%，环比+28.1%。
　　简评
　　24Q3归母净利润116.1亿创新高：
　　24Q3公司实现营收2011亿，同比+24%，环比+14%。其中比亚迪电子收入425.5亿，汽车及电池板块1575.8亿；Q3归母净利润116.1亿元，同比+11.5%，环比+28.1%，其中汽车业务净利润105.9亿元，同比+12.6%，环比+25.1%。
　　产品换代带来毛利率大幅修复，研发持续加大投入：
　　1）Q3 Dm5.0产品接棒荣耀版，毛利率大幅修复，24Q3汽车业务毛利率21.9%，环比+3.2pct，ASP13.95万元，环比+0.31万元，单车毛利从24Q2的3.06万元修复至3.57万元；
　　2）Q3公司研发投入持续加大，影响表观利润，Q3研发费用达137亿元，同比+52%，环比23.4%，研发费用率达6.8%，单车研发费用1.21万元；
　　3）随着Q4终端景气度持续+公司产品周期走强，盈利能力有望进一步强化，同时DM5.0及高端产品占比提升，单车盈利有望继续向上突破。
　　技术周期下产品周期持续走强，出口和高端化逐步兑现：
　　1）技术周期：DM5.0进一步巩固插混龙头地位，e4.0即将发布，持续在电动化维度拉开技术代差。
　　2）产品周期：基于新一代混动平台和纯电平台的新一代主力产品开始陆续上市，接棒荣耀版，ASP提升+新平台降本，有望带动单车利润向上修复。
　　3）插混产品推动出口：边际上看公司插混产品海外开始在南美等地加速放量，有望逐步实现对日系HEV产品的替代，插混产品渗透不依赖于充电网络建设，有望走出独立增长曲线。
　　4）高端化产品布局日臻完善：腾势Z9&Z9GT、汉L、唐L、豹3、豹8、仰望U7等高ASP车型陆续上市，贡献丰厚边际利润。
　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为385.8/495.0/626.1亿元，对应PE 22.76/17.74/14.02x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。