投资要点：齐鲁银行24Q3归母净利润保持双位数增长，资产质量稳中向好，单季度息差环比降幅收窄，我们继续维持“优于大市”评级。
　　利润保持双位数增长。齐鲁银行24Q3单季度营收同比+1.7%，归母净利润同比+17.7%。24Q1-3营收同比+4.26%，归母净利润同比+17.19%。公司业绩较快增长主要源自手续费净收入同比+17.6%，其中公允价值变动收益同比+227.9%。
　　资产质量稳中向好。齐鲁银行24Q3不良率为1.23%，环比下降1bp，关注率为1.12%，环比-2bp。24Q3拨备覆盖率为312.74%，环比+3.49pct，风险抵补能力充足。
　　单季度息差环比降幅收窄。齐鲁银行24Q1-3测算净息差为1.41%，较24H1下降2bp。24Q3单季度测算净息差环比下降3bp至1.37%，24Q2净息差环比下降7bp，单季度息差环比降幅收窄。24Q3生息资产收益率环比-11bp至3.24%，24Q3贷款在生息资产中占比环比-0.7pct至48.7%，个人贷款占比环比有所下降。24Q3计息负债成本率-9bp至1.98%，24Q3存款在计息负债中占比环比-0.7pct至72.1%。
　　投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.01、1.11、1.24元，归母净利润增速为15.35%、10.35%、11.38%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.32元；根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.90倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为6.95元。因此给予合理价值区间为6.32-6.95元（对应2024年PE为6.25-6.88倍，同业公司对应PE为5.37倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。