核心观点
　　英杰电气发布2024年三季报，2024Q3单季度公司实现营业收入5.32亿元，同比增长8.78%，环比增长25.87%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长7.00%，环比增长28.49%，实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长4.59%，环比增长29.19%。确认销售收入情况正常。Q3公司少数股东损益516万元，去年同期为1.66万元，2024年Q1到Q3少数股东损益大部分来源于子公司英杰晨晖引入中微公司入股，当前公司持股子公司英杰晨晖75%股份。英杰晨晖是公司射频业务所在子公司，对公司未来发展意义重大，持续看好公司射频电源业务发展及国产替代竞争力。
　　事件
　　英杰电气发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入13.29亿元，同比增长17.36%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长8.27%，实现扣非归母净利润2.93亿元，同比增长6.59%。
　　2024Q3单季度公司实现营业收入5.32亿元，同比增长8.78%，环比增长25.87%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长7.00%，环比增长28.49%，实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长4.59%，环比增长29.19%。
　　简评
　　收入情况：2024Q3单季度公司实现营业收入5.32亿元，同比增长8.78%，确认销售收入情况正常。
　　毛利率：Q3公司毛利率为41.68%，同提升1.12pct，环比下降0.79pct；Q3公司净利率24.55%，同比提升0.57pct，环比提升0.19pct，公司盈利能力维持稳定；公司毛利率前三季度为42.01%，同比提升2.59pct，预计主要受益于半导体收入占比上升、半导体毛利率较高影响。
　　期间费用：2024年前三季度公司期间费用率14.76%，同比提升1.63pct，主要和公司研发费用率增长相关，2024年前三季度公司研发费用率7.59%，同比提升2pct，2024年公司研发人员及股份支付费用均增加。
　　少数股东损益：Q3公司少数股东损益516万元，和二季度基本相当；去年Q3同期为1.66万元，2024年Q1到Q3少数股东损益大部分来源于子公司英杰晨晖引入中微公司入股，当前公司持股子公司英杰晨晖75%股份。英杰晨晖是公司射频业务所在子公司，对公司未来发展意义重大，持续看好公司射频电源业务发展及国产替代竞争力。
　　资产负债表：截至2024年9月末，公司存货17.59亿元，环比下降5%；合同负债11.04亿元，环比下降11.5%。
　　现金流：公司现金流明显好转，2024年前三季度经营活动产生的现金净流量为3.46亿元，去年同期为-0.45亿元，今年呈现明显的净流入状态。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为20.9、27.1、34.9亿元，预计归母净利润分别为4.9、6.4、8.5亿元，对应PE分别为22.9、17.3、13.1倍。
　　风险分析
　　1、原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；
　　2、扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；
　　3、新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；
　　4、宏观经济波动对公司的影响。