事件：美国联邦储备委员会当地时间11月7日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平，缩表节奏保持不变。
　　FOMC会议纪要显示美国通胀近期略有反弹。会议纪要显示经济活动维持稳步扩张，早些时候劳动力市场状况总体有所放缓，失业率抬升但处于较低的水平；通胀2%的目标取得进展，但略存上行迹象；通胀和就业的风险大致平衡；委员们一致同意此次利率的决定。
　　鲍威尔会后对未来的货币政策保持模糊态度，政策的不确定性正在上升，且表达了对未来财政的担忧。具体来看，鲍威尔表示：1）利率决议方面，美联储并不急于达到中性利率，会根据经济变化随时调整政策限制；2）委员会将货币政策立场转向中性，当前对12月采取何种政策并不明确，不希望提供过多的前瞻性指引；3）经济的下行风险可控，美国整体经济表现强劲；4）美联储严格检测通胀预期，但低通胀也可能成为一个问题，不会故意实现低于2%的通胀目标；5）在财政方面，联邦政府的财政政策处于不可持续的道路上。
　　阶梯式降息更符合当前美国经济和通胀环境。当前美国经济所处的平台：1）消费支出仍具有一定的韧性。数据显示，美国9月零售销售环比增加0.4%，三季度个人消费支出对GDP的环比拉动率为2.5%（前值为1.9%），或凸显消费者支出继续在为经济提供动力。2）罢工事件导致薪资粘性较强。10月非农数据显示私人时薪同比增速为4%（前值为3.9%），或意味着短期服务业通胀下行受阻。3）私人投资分项表现分化，但并不差。三季度私人投资走弱主要由于存货大幅下降，背后反映的是需求回暖引发被动去库。但在高利率下，房地产投资和建筑投资仍然表现偏弱。在此背景下，美联储更需要采取渐进式的降息方式，直至确保通胀预期无法出现明显反弹。
　　特朗普上台是否会扰动美联储当前对利率的路径把控？首先，短期来看，新政府下的经济政策方向悬而未决，减税、关税或者限制移民政策的优先实施顺序仍不可确定，在此背景下，美联储仍然将重点关注放在经济、劳动力市场和通胀的平衡。其次，生活成本的增长是选民当前主要关注问题，特朗普政府可能会率先考虑压低能源价格来兑现对选民的承诺，即使对美联储施压，程度或也相对有限。
　　从资产价格走势来看，美股在鲍威尔发言后回升，10年美债收益率和美元指数则有所回落。从货币政策的角度来看，FedWatch显示，12月降息25个bp的概率为73.5%。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济放缓超预期。