核心观点
　　2024年前三季度，公司一体化CRDMO业务模式持续发力，前三季度剔除新冠商业化项目收入同比增长，保持稳健经营，24Q3业绩环比稳步改善。公司在手订单仍保持快速增长，体现客户强劲需求。化学业务剔除新冠项目24Q3增长提速，TIDES产能持续提升，助力业务放量。预计随着国内外研发需求持续复苏，早期业务有望逐步恢复。化学业务仍将保持稳健增长，其中新分子业务仍将快速放量；24Q4随着CDMO及TIDES更多订单交付，业绩有望环比持续提升。
　　事件
　　公司发布2024年三季报，业绩符合预期
　　10月28日，公司发布2024年第三季度报告，前三季度实现：1）营业收入277.02亿元，同比下降6.23%；2）归母净利润65.33亿元，同比下降19.11%；3）扣非归母净利润66.82亿元，同比下降19.11%；4）经调整non-IFRS净利润73.5亿元，同比下降10.1%；5）基本每股收益2.25元。业绩符合预期。
　　简评
　　前三季度保持稳健经营，业绩环比稳步改善
　　2024年第三季度，公司实现营业收入104.61亿元，同比下降1.96%；归母净利润22.93亿，同比下降17.02%；扣非归母净利润22.68亿，同比下降23.76%；经调整non-IFRS净利润29.7亿元，同比下降3.2%。24Q3及前三季度收入同比下降，主要由于去年同期新冠商业化项目导致业绩高基数所致，剔除新冠商业化项目后，24Q3收入端同比增长14.6%，前三季度收入同比增长4.6%，持续保持稳健经营。利润端同比降幅大于收入端，主要由于：1）收入端同比下降；2）受项目组合变化以及市场的综合影响，毛利率同比略有下降；3）汇率贡献低于去年同期。环比来看，公司24Q3收入端环比增长13.0%，经调整non-IFRS净利润同比增长20.9%，呈现稳步提升趋势。
　　在手订单保持强劲增长，欧美客户贡献突出。2024年前三季度，公司在维持现有超6000家活跃客户基础上，新增客户超800家，体现了强大的客户粘性。截至2024年9月末，公司在手订单438.2亿元，同比强劲增长35.2%。前三季度来自于全球前20大制药企业收入112.2亿元，剔除特定商业化项目同比增长23.1%。前三季度来自美国客户收入176.2亿元，剔除特定商业化项目后同比增长7.6%，占比64%；来自欧洲客户贡献收入35.3亿元，同比增长14.8%，占比13%；来自中国客户贡献收入51.6亿元，同比下降3.9%，占比19%；来自其他地区客户贡献收入14.0亿元，同比下降16.5%，占比5%。欧美客户贡献收入持续增长，占比有所提升。
　　化学业务剔除新冠项目增长提速，早期业务静待复苏
　　化学业务（WuXi Chemistry）：剔除新冠项目24Q3增长提速，TIDES产能持续提升。前三季度公司化学业务收入200.94亿元，同比下降5.40%，剔除新冠商业化项目同比增长10.4%；24Q3收入78.8亿元，同比增长1.4%，剔除新冠商业化项目同比增长26.4%，增速快于上半年。经调整non-IFRS毛利率为45.5%，同比下降0.2pct；随着24Q4业务持续增长，预计全年毛利率与去年相比持平。
　　小分子药物发现（R）服务方面，公司过去12个月成功合成并交付了超过45万个新化合物，同比增长7%，为下游持续引流。小分子工艺研发和生产（D&M）服务前三季度收入124.7亿元，剔除新冠商业化项目同比增长7.0%，实现稳健增长。截至24Q3末，公司小分子D&M分子管线总数达到3356个，包括68个商业化项目，79个临床Ⅲ期项目，357个临床Ⅱ期项目，以及2852个临床I期和临床前项目。2024年5月，公司新加坡研发及生产基地正式开工建设，一期计划2027年投入运营。
　　新分子服务方面，公司TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）保持高速增长，前三季度收入33.5亿元，同比增长71.0%。截至24Q3末，TIDES在手订单同比增长196%。TIDESD&M服务客户数同比提升20%，服务分子数量同比提升22%。2024年1月，多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L，并将于2024年底达到41000L；2025年产能将进一步增加。
　　测试业务（WuXi Testing）：价格因素影响短期业绩，药物安评及SMO业务保持领先。前三季度公司测试业务实现收入46.18亿元，同比下降4.86%，主要由于需求恢复缓慢；经调整non-IFRS毛利率34.6%，同比下降4.0pct，主要由于国内市场价格调整产生的影响逐渐反映到收入上所致。实验室分析及测试服务前三季度收入32.6亿元，同比下降7.9%；其中药物安全性评价业务收入同比下降10.1%，24Q3收入环比增长10.1%，虽受到价格因素影响，但仍保持亚太行业领先地位。临床CRO及SMO服务前三季度收入13.6亿元，同比增长3.4%。其中SMO业务收入同比增长16.0%，保持国内领先地位，赋能50个产品获批上市。临床CRO业务前三季度助力客户获得21项临床试验批件。
　　生物学业务（WuXi Biology）：新分子种类相关业务驱动增长；生物学平台持续引流。生物学业务前三季度收入18.26亿元，同比下降3.64%，主要由于早期业务需求恢复缓慢所致；经调整non-IFRS毛利率38.0%，同比下降4.8pct。前三季度新分子种类相关业务收入同比增长8.1%，收入占比28.5%，驱动板块业绩增长，核酸类新分子平台服务客户数及项目数