◆事件:公司10月25日公告，2024年前三季度实现营收(6.43亿元,-4.48%)，归母净利润(0.17亿元,-56.77%)，扣非归母净利润(0.15亿元,-51.17%),毛利率(18.829%,-1.23pcts),净利率(2.67%,-3.23pcts)。
　　◆公司营收与归母净利润出现下滑，Q3毛利率同比有所提升
　　公司2024年前三季度营收(6.43亿元，-4.48%)略有下降,归母净利润(0.17亿元,-56.77%)与扣非归母净利润(0.15亿元,-51.17%)明显下降,毛利率(18.82%6，-1.23pcts)略有下降,净利率(2.67%，-3.23pcts)下降明显，主要系期间费用率(17.72%，+3.20pcts)有所上升，政府补助减少导致其他收益(567.03万元，-40.01%）有所下降等原因所致。
　　从单季度来看，公司2024Q3营收(1.95亿元,-10.00%)有所下降,归母净利润（-329.63万元)与扣非归母净利润（-306.02万元）出现亏损,毛利率(20.63%，同比+7.44pcts，环比+1.12pcts）有所增长，净利率(-1.69%，-4.76pcts）有所下降，主要系期间费用率（22.60%，+10.38pcts)明显增长，其他收益(189.15万元,-69.92%)减少等原因所致。
　　◆存货及合同负债快速增长，在手订单需求充足
　　费用方面，2024年前三季度，公司三费费用率(10.00%，+2.00pcts)有所增长，其中，管理费用率(6.21%，+0.86pcts)有所增长，财务费用率(0.33%，+1.00pcts)增长明显，主要系短期借款相比上年同期存续时间较长致;研发费用(0.50亿元，+12.96%）稳定增长，预计将成为未来公司业务拓展，业绩持续快速增长的核心驱动力。
　　现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额(0.02亿元，同比增加0.55亿元)大幅增加，主要系销售回款相比去年同期较高，且采购支付的现金较少所致。投资活动现金流量净额(-1.47亿元，同比减少0.56亿元)有所下降,主要系长期资产和部分募投项目建设资金投入所致。筹资活动现金流净额(-0.97亿元,同比减少0.58亿元)大幅下降，主要系偿还短期借款所致。
　　其他财务数据方面，报告期内公司存货（4.10亿元,+11.71%）同比稳定增长,预付账款（0.87亿元,+90.15%）快速增长，合同负债(0.78亿元，+23.48%）快速增长,结合公司以销定产的模式，我们判断，公司在手订单或意向客户需求充足，目前正在积极备货备产
　　◆聚集小型固体火箭产品，军用小型固体火箭营收快速增长
　　公司自成立以来主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售。以固体火箭总体设计技术为依托,公司形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制导火箭等系列化小型固体火箭业务;以固体火箭高性能材料技术为基础,公司形成了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务;以固体火箭发动机多参量动态测试技术为支撑,公司形成了智能计重系统以及测控类系统集成等业务。
　　根据公司2024年中报披露，各业务板块收入及毛利率情况如下。
　　①炭/炭热场材料:2024H1实现营收(1.86亿元,-13.84%)有所下降，营收占比41.51%，毛利率(-3.63%，-8.62pcts）有所下降。
　　②增雨防雹火箭及配套装备:2024H1实现营收(1.11亿元,-13.08%)有所下降，营收占比24.76%，毛利率(+29.93%，-6.36pcts)有所下降。
　　③军用小型固体火箭: 2024H1实现营收(0.71亿元，+40.73%）快速增长，营收占比15.78%，毛利率(+35.86%，-19.06pcts)下降明显。
　　④固体火箭发动机耐烧蚀组件:2024H1实现营收（0.07亿元，-52.95%)有所下降,营收占比1.53%，毛利率(+49.12%，-2.51pcts）有所下降。
　　⑤智能计重系统及测控类系统集成: 2024H1实现营收(0.07亿元,-51.84%）有所下降,营收占比1.45%，毛利率(+12.38%，-18.01pcts)下降明显。
　　⑥其他民品: 2024H1实现营收2024H1实现营收(0.67亿元,+92.88%)高速增长，营收占比14.97%，毛利率(+37.05%，+7.36pcts)有所增长。
　　我们认为,公司作为航天科技四院控股上市公司,在小型固体火箭整箭及其延伸技术方面积累了丰富的产品研发及生产经验，在相关军品及民品业务领域具有较强的核心竞争力。根据《国务院办公厅关于推进人工影响天气工作高质量发展的意见》，到2025年，人工增雨（雪）作业影响面积达到550万平方公里以上，人工防雹作业保护面积达到58万平方公里以上。我们认为,公司在民用领域的需求有望维持稳定。同时，在未来航天探空、防务、军贸等领域需求的高确定性下，公司在特种领域的应用有望加快发展。此外，当前光伏热场处于喷井式增长后的低谷期，上游炭/炭热场材料竞争加剧、利润率持续走低，但随着热场系统大型化和N型硅片的加速渗透，落后产能有望逐步出清。在行业重塑和技术转型双重加持下，结合公司实施降本增效及新工艺技术的上线应用，未来盈利能力有望进一步提升
　　◆募投资金扩充产能，赋能公司发展
　　2022年8月，公司发行可转换公司债券，募集资金4.95亿元，其中2.63亿元用于大尺寸热场材料生产线产能提升建设项目(二期)、1.29亿元用于军品生产能力条件补充建设项目,1.03亿元用于补充流动资金项目，上述募投项目计划于2024年底