本报告导读：
　　本文分析和总结了美国最大的DB型公共养老金CalPERS的投资体系、投资业绩、以及在金融危机中和后金融危机时代的经验教训和改革举措。
　　投资要点：
　　美国加州公务员养老基金CalPERS是美国最大的DB型养老金，资产规模超过5千亿美元。其投资体系的主要特点体现在：基于资产负债管理的投资框架，主动与被动、自营与委外相结合，以及高度重视责任投资。
　　CalPERS的投资业绩不佳。与自身相比，CalPERS过去10年的年化收益率为6.2%，不及收益率目标6.8%。与同行相比，CalPERS的10年年化收益率低于同行1.3个百分点。
　　金融危机期间，CalPERS受到巨大的冲击，也暴露出自身在投资管理方面的缺陷和不足。其失败教训主要体现在：顺周期投资、风险管理体系欠缺、基金治理不健全。此后CalPERS从重塑投资理念、建立更具风险意识的资产负债管理、加强总组合管理、降低管理成本和健全基金治理五个方面进行改革和应对。
　　后金融危机时代，CalPERS错失了私募市场的投资机遇，使得投资业绩落后于投资目标和同行。CalPERS正积极布局私募市场，私募股权目标配置比例从8%升至15%，并增设私募债权资产类别，目标配置比例从5%升至8%，以实现更高的投资回报。
　　风险提示：机构信息披露不全面，历史信息不代表未来。