核心观点
　　2024年前三季度，公司实现营业收入5.74亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长8.12%。其中，移动智能终端视觉解决方案营收4.85亿元，同比增长6.54%，Q3单季度营收1.53亿元，同比增长6.79%，较Q2增速（+4.20%）有所回升；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案营收0.80亿元，同比增长108.32%，受益于前期定点项目的陆续出货，继续实现高增。我们认为，随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI商拍方案有望大范围落地，预计公司业绩将持续增长，2024-2026年营业收入分别为8.15/9.90/11.81亿元，同比分别增长21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润为1.28/1.67/1.97亿元，同比分别增长44.97%/30.22%/17.96%，对应PE 111/85/72倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　虹软科技公告2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入5.74亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长8.12%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长3.51%。2024年第三季度，公司实现营业收入1.93亿元，同比增长18.54%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降15.14%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比下降22.37%。
　　简评
　　手机业务有所回暖，智驾业务加速增长。2024年前三季度，公司实现营业收入5.74亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长8.12%。分业务看，公司移动智能终端视觉解决方案营收4.85亿元，同比增长6.54%，Q3单季度营收1.53亿元，同比增长6.79%，较Q2增速（+4.20%）有所回升；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案营收0.80亿元，同比增长108.32%，Q3单季度营收0.36亿元，同比增长129.83%，受益于前期定点项目的陆续出货，增长进一步加速。随着公司手机及智驾业务的同步发力，公司经营有望不断优化。
　　毛利率略微下滑，持续加大研发投入。前三季度，公司整体毛利率为90.49%，同比下降0.65pp，系毛利率相对较低的汽车业务占比进一步提升；销售/管理/财务费用率分别为16.68%/11.71%/-7.21%，同比分别变动+0.17/-2.31/+1.15pp，除财务费用受利息收入降低影响外整体控费良好；前三季度研发费用则达到3.02亿元，同比增长17.96%，研发费用率达52.57%，逆市扩张彰显公司信心。
　　Q3经营性现金流已明显改善。前三季度公司经营性现金流量净额较上年同期减少98.80%，主因23年公司推出手机端新算法“智能超域融合"产品，手机厂商进行了预付操作，导致同期现金流净额下降较为明显；单Q3公司经营性现金流量净额为0.67亿元，同比增长211.43%，已实现明显改善。
　　投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI商拍方案有望大范围落地，预计公司业绩将持续增长，2024-2026年营业收入分别为8.15/9.90/11.81亿元，同比分别增长21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润为1.28/1.67/1.97亿元，同比分别增长44.97%/30.22%/17.96%，对应PE111/85/72倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）下游智能手机复苏不及预期：2024年前三季度公司移动智能终端视觉解决方案业务占营收比重达到84.49%，且该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（3）AI赋能不及预期：公司积极投入AI应用落地，研发费用持续走高，2021-2023年分别为2.70/2.88/3.63亿元。如果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受到影响。