核心观点
　　2024年前三季度，公司实现营业收入12.10亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.95亿元，同比下降36.36%，系受投资公允价值变动影响；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.04%。公司坚定拥抱AI和原宇宙生态，探索邮箱、智慧渠道业务与AI的融合，并布局智能算力场景，预计全年及25年将扩充AI方向人员。我们认为，随着公司持续强化研发投入，进一步推进AI邮箱产品及华为鸿蒙业务，公司业绩有望迎来修复。预计公司2024-2026年营业收入分别为16.48/18.99/21.86亿元，同比分别增长10.13%/15.20%/15.16%，归母净利润为3.26/3.98/4.78亿元，同比分别增长0.30%/22.25%/20.17%，对应PE 30/24/20倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　彩讯股份发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入12.10亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.95亿元，同比下降36.36%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.04%。2024年第三季度，公司实现营业收入4.29亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长37.65%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比下降8.39%。
　　简评
　　利润短期受投资公允价值波动拖累，研发投入维持高位。2024年前三季度，公司实现营业收入12.10亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.95亿元，同比下降36.36%，系受到公司持有的河南省澜天信创产业投资基金拖累，当期公允价值同比下降106.27%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.04%。2024年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.18%/3.61%/19.61%/-1.18%，同比分别-0.75/-0.44/+2.77/+0.09pp，研发投入维持高位。
　　坚定拥抱AI和原宇宙生态，拟扩充人员强化AI布局。公司通过开发Rich AI超级工厂，围绕AI+元宇宙构造全景生态，打造了AI智能邮箱、数字人、AIGC新通话、彩灵图歌乐等产品。其中，公司邮箱作为中国500强的首选，将结合AI及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。目前公司AI智能邮箱已经实现了鸿蒙系统的适配，也在进行鸿蒙PC端邮箱客户端的开发；而在智慧渠道产品线，公司则通过彩讯AIBox一站式AI应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景；同时，公司还积极布局智能算力场景，凭借团队第一梯队的技术以及万卡集群设计经验，利用RichAI cloud打造集群管理计费平台和加速平台，目前已有部分项目落地，四季度预期会产生部分收入。此外，据公司投资者关系活动记录表，目前公司共有员工4000余人，预计今年全年及明年可能会有小幅增长，主要为AI方向人员的需求。
　　推出股权激励计划，彰显公司经营信心。2024年6月3日，公司推出2024年限制性股票激励计划，拟对员工共计234人（后因部分员工离职调整为230人）授予限制性股票总量不超过600万股，授予价格不低于15元/股（后因派发红利调整为14.83元/股）。7月23日，公司已完成上述限制性股票授予，其中公司层面业绩考核指标之一为2024-2026年每年剔除有效期内正在实施的所有股权激励计划和员工持股计划所涉股份支付费用后扣非净利润同比增长达到16%及以上，业绩高增长目标彰显公司经营信心。
　　投资建议：随着公司持续强化研发投入，进一步推进AI邮箱产品及华为鸿蒙业务，公司业绩有望迎来修复。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.48/18.99/21.86亿元，同比分别增长10.13%/15.20%/15.16%，归母净利润为3.26/3.98/4.78亿元，同比分别增长0.30%/22.25%/20.17%，对应PE 30/24/20倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）市场竞争风险：随着国内软件市场新入企业增加，公司将面临更加激烈的竞争压力。如果公司不能在技术水平、成本控制、市场拓展等方面持续保持自身优势，公司的盈利能力和市场份额将会受到较大影响；（2）技术研发风险：公司近年来持续加大研发投入，如果公司在技术发展方向把握和新产品开发上失误，可能导致公司竞争力下降，经营业绩下降；（3）应收账款及合同资产余额较大的风险：截止2024年三季度末，公司应收账款及合同资产净额合计9.16亿元，占期末总资产比例为27.06%。如果应收账款及合同资产款项不能收回，对公司资产质量以及财务状况将产生较大不利影响。