本周（2024.10.28-2024.11.1）申万医药指数跌幅2.26%，沪深300指数跌幅1.75%，跑输沪深300指数0.52%，在申万31个一级行业指数中排名第25位。截至本周五（2024.11.1）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为27.02倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为11.8倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为129.03%，仍处于历史低位。
　　24Q3持仓分析：医药持仓有望开始回升，创新药相关板块持续加仓。
　　从申万医药指数及细分行业板块来看：自24Q1起基金重仓医药占比呈一路走低态势，申万医药生物行业市值占比也持续下滑。24Q3，申万医药生物行业市值占比为6.9%、环比下滑0.4pct，偏股型基金重仓医药占比为9.8%、环比下滑0.3pct，下降趋势放缓，而剔除医药行业基金以后重仓医药占比为4.4%、环比增长1.4pct，可见24Q3全市场对医药的配置热度已有一定恢复，有望开始触底回升。从申万二级行业来看，24Q3偏股型基金加仓居前的为医疗服务和化学制药，分别环比增加0.46pct和0.21pct，医疗器械仓位环比下滑最多、为0.55pct，其次为中药、环比减少0.27pct；再细分到三级行业，24Q3持仓占比增加最多的为医疗研发外包（环比+0.35pct）和化学制剂（环比+0.22pct），在CXO海外业务表现亮眼、地缘政治限制放缓，以及国产创新药进入快速发展阶段等因素催化下，市场热度领先，减仓最多的为医疗设备（环比-0.48pct）和中药（环比-0.27pct），前者主要受行业整顿及院内招采放缓影响，后者因集采、基药目录进度不及预期等，市场情绪较为低迷。
　　具体到个股来看：持有基金数量增长较多的集中在大市值公司，尤其是创新药和CXO龙头企业，市场和政策面向好预期较为明确，其中龙头公司有望具有更亮眼的表现，如恒瑞医药、药明康德、百济神州、泰格医药、康龙化成等，医疗器械板块中迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗等持有基金数量减少较多。从持仓总市值来看，占比增长居前的为恒瑞医药（环比+0.2pct）、药明康德（环比+0.15pct）、康龙化成（环比+0.13pct）；下降较多的是迈瑞医疗（环比-0.42pct），医疗设备更新首年落地周期较长、院内招标节奏延缓带来较大影响，龙头企业显著承压，但随着医疗设备更新进度加快、Q4预计将迎来院内采购旺季，迈瑞医疗、开立医疗等医疗设备细分赛道龙头公司有望迎来放量增长，当前的股价和估值水平下具备较高的配置价值，此外鱼跃医疗（环比-0.06pct）、东阿阿胶（环比-0.06pct）等也有小幅的减仓表现。
　　投资建议：市场对医药板块的关注热度开始回暖，1）持续看好创新药、CXO板块在国内扶持政策+海外需求释放驱动下获得较多加仓，尤其是龙头企业如恒瑞医药、药明康德、泰格医药、康龙化成等的亮眼表现；2）关注医疗设备、尤其是细分赛道龙头企业有望在Q4迎来的设备更新+常规采购热潮中显著受益，如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。
　　风险提示：市场需求不及预期，政策落地不及预期，行业政策变动风险，其他系统性风险等。