投资要点：
　　中集车辆发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收158.2亿元，同比-19%，实现扣非归母净利润8.2亿元，同比-42%。其中24Q3营收51.2亿元，同比-16%，环比-8%；实现归母净利润2.8亿元，同比-27%，环比-6%。公司24Q3毛利率为17.6%，同比基本持平，环比+3.0pct，净利率为5.5%，同比-0.7pct，环比+0.1pct。
　　 24Q3营收与业绩环比小幅下行，或主要受海外挂车景气度拖累。根据WIND及Wabash公司财报，以运输解决方案为主的Wabash公司24Q3营收同环比下滑幅度为27%和16%。我们认为，作为北美、欧洲业务占比较高的企业，中集车辆短期业绩受到了下游景气度的影响。
　　中集车辆全球半挂车龙头地位稳定。根据公司三季报，2024Q1-3，公司在全球销售各类车辆合计94749辆/台套。根据《Global Trailer》发布的《2024年全球半挂车OEM排名榜单》，中集车辆为全球排名第一的半挂车生产制造商。
　　持续布局北美。随着EAPA调查的顺利通过，2024年下半年，中集车辆集装箱骨架车已经正常向北美市场交付。集装箱骨架车产品在销量，营收和毛利率方面均实现环比显著提升。此外，在北美半挂车市场供需持续博弈、不确定性增强的背景下，中集车辆持续推动治理架构迭代升级，积极探索北美冷藏半挂车全球供应链新发展格局。
　　逆势发力专用车上装取得成效，24Q3销量、营收同比上涨。根据公司三季报，中集车辆的专用车上装业务持续践行“中途岛计划”，重构生产体系，深化新能源布局，产品推陈出新。2024年前三季度，专用车上装销量同比大幅提升38.64%，收入同比提升25.09%，实现盈亏平衡。
　　我们预计公司2024/25/26年取得营收227/248/268亿元，归母净利润13.2/16.3/18.6亿元，EPS为0.70/0.87/0.99元，对应2024年11月6日收盘估值为15/12/10x PE。参考可比公司，我们认为中集车辆作为行业龙头，2024年合理估值为15-17xPE，对应合理价值区间为10.53-11.93元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。