事件描述
　　昱能科技发布2024年三季报，2024前三季度实现收入15.33亿元，同比增长58.31%；归母净利1.49亿元，同比下降17.14%；其中，2024Q3实现收入6.34亿元，同比增长104.33%，环比增长34.61%；归母净利0.62亿元，同比增长33.47%，环比增长28.74%。
　　事件评论
　　业务拆分来看，公司Q3微逆出货预计环比持平左右，其中欧洲、北美市场均表现较为平稳，微逆毛利率预计维持良好水平。工商储Q3收入同环比跨越式增长并优于预期，主要系部分项目集中确认收入，预计贡献少量利润。
　　财务数据上看，公司Q3期间费用率仅10.9%，环比下降8.3pct，主要系公司收入规模扩大，摊薄效应显著。Q3末存货12.7亿，环比下降16%，一方面微逆海外仓库存持续去化，另一方面工商储部分库存完成销售转为收入。亦是得益于此，公司Q3经营性净现金流入3.8亿，表现较好。Q3末合同负债0.6亿，环增67%，历史次高，反映公司订单规模持续增长。
　　展望后续，公司Q4微逆销量预计保持平稳，同时库存持续消化，年底库存有望降低至半年以下。公司上半年推出光储混合微逆EZHI，面向DIY阳光微光储市场，后续销售规模有望快速增长，带来业绩增量。工商储业务加速发展，全年收入预计保持增长。
　　我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为2.2、4.4亿元，对应PE为40、20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　 2、光伏装机不及预期