核心要点：
　　市场行情：上周稀土永磁材料行业上涨23.93%，估值升至98.3%历史高分位
　　上周稀土永磁行业上涨23.93%，跑赢基准（沪深300）25.61pct。行业估值（市盈率TTM）回升16.93x至83.08x，估值升至98.3%历史分位。
　　上周稀土精矿价格大多平稳，进口中重稀土矿价格上涨
　　轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于2.4万元/吨、2.1万元/吨和1.6万元/吨，进口独居石矿及美国矿价格分别持平于3.99万元/吨和2万元/吨。中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿价格持平于17.7万元/吨，进口缅甸离子型矿价格持续上行2.29%至17.85万元/吨。
　　上周镨钕价格涨后回落，重稀土氧化镝价先涨后调，镝铁持平，铽价先涨后调，钆铁、钬铁价格平稳。钴现货价大跌，硼铁、铌铁及金属镓价格持平，烧结钕铁硼毛坯价格上行后平稳
　　镨钕：上周镨钕价格涨后回落，全国氧化镨钕均价持平于42.3万元/吨；镨钕金属均价持平于52万元/吨。周初受期货盘带动氧化物主流报价上行，商家情绪积极，但金属厂出货承压，高位补货意向不高，高位报价迅速回落，交投表现欠佳，下游磁材新增订单不足，金属询单冷清，存倒挂现象。
　　重稀土：上周镝价持平，全国氧化镝均价持平于1745元/公斤，镝铁均价持平于1720元/公斤。周内氧化镝价格偏强，受缅甸封关影响，市场询单增加，厂家报价坚挺，低价不愿出货，周末市场氛围转弱，询单接货冷清，实际成交价格小幅压低；镝铁下游磁材厂按需询单，接货刚需少量，整体成交不多。同期铽价涨后回落，全国氧化铽均价持平于5900元/公斤，金属铽均价持平于7360元/公斤。周内受缅甸封关消息影响，市场气氛转暖，下游询单增加，场内报价、成交价格上探，铽价走强，周末市场陷入僵持，价格转弱，下游磁材厂按需采购，场内成交刚需为主。上周钆铁合金国内均价持平于16.9万元/吨，国内钬铁合金价格持平于52.4万元/吨。
　　其他原料：上周长江有色钴现货价格大跌4.4%至17.4万元/吨，硼铁(18%)价格持平于2.09万元/吨，铌铁市场均价持平于28.35万元/吨，金属镓(99.99%)价格持稳于2650元/公斤。
　　烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格涨后持稳，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比涨1.83%至111.5元/公斤，H35均价周环比涨1.1%至183.5元/公斤。
　　产业链跟踪：11月空调排产增长预期上调，9月工业机器人产量同比边际延续提升
　　根据产业在线数据，2024年11月份家用空调排产1519.2万台,较去年同期实绩增长41.6%。其中11月内销排产619.7万台，较去年同期内销实绩增长18.5%；12月预测内销排产739.2万台，同比增长21.0%。11月出口排产899.5万台，较去年同期出口实绩增长65.5%；12月出口排产1088万台，同比增长48.5%。根据国家统计局数据，9月工业机器人产量5.4万台，同比增长22.8%，增速较8月提升2.8pct；1-9月累计同比增长11.5%，增速较1-8月提升1.6pct。
　　投资建议
　　上周周内稀土原料价格有所波动、整体持稳，成本端支撑尚可，但因钕铁硼终端需求释放不佳，下游新增订单缓慢，价格整体受制于产能过剩及激烈竞争，短期上行动力不足。基本面趋势看，需求端11-12月空调领域排产增长继续上修，电梯及燃油车领域需求下降，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但由于下游较为分散，新兴领域需求增速虽相对较高，但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长，外需持续复苏但增速较低；供给端9月钕铁硼产量仍维持较高水平，但增速因基数效应边际回落。短期内稀土磁材价格在成本及需求旺季到来支撑下有望季节性回升，但当前供给增速仍然快于需求端增长，价格上行空间仍将受制于供需边际变化。维持前期观点，当前供给高位，行业产能过剩及竞争激烈格局未改，中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，仍需蓄势待时。近期受缅甸矿停采减少进口影响，稀土产业链涨价预期支撑市场风险偏好提升，不断推动行业估值大幅提升，行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化。维持稀土永磁材料行业“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。