事件描述
　　公司2024Q1-Q3营业总收入20.48亿元（-15.20%）；归母净利润2.1亿元（-12.8%），扣非净利润2亿元（-13.61%）。其中2024Q3营业总收入4.67亿元（-15.04%）；归母净利润-2308.37万元，扣非净利润-2613.15万元。公司2024年Q1-Q3营业总收入+△合同负债为20.66亿元（-15.02%），其中2024Q3营业总收入+△合同负债为4.7亿元（-12.4%）。
　　事件评论
　　中秋前置推动月饼收入高增，整体经营压力仍大。分产品看收入，2024Q1-Q3粽子系列15.15亿元（-19.42%）、2024Q3（-36.66%），2024Q1-Q3月饼系列1.89亿元（+21.9%）、2024Q3（+21.66%），2024Q1-Q3餐食系列1.00亿元（-11.63%）、2024Q3（-20.45%），2024Q1-Q3蛋制品、糕点及其他1.92亿元（-11.67%）、2024Q3（-11.81%）。分渠道看收入，2024Q1-Q3连锁门店2.64亿元（-11.96%）、2024Q3（-16.25%），2024Q1-Q3电子商务6.25亿元（-20.75%）、2024Q3（-25.61%），2024Q1-Q3商超2.48亿元（-8.6%）、2024Q3（-24.9%），2024Q1-Q3经销商7.43亿元（-15.56%）、2024Q3（+21.98%），2024Q1-Q3其他1.18亿元（-8.01%）、2024Q3（+15.43%）。三季度月饼增速较快主要为今年中秋相对去年提前所致，餐饮及其他食品销售则有下滑加剧态势。各大渠道销售均有所承压，其中经销商、电商、商超等承压明显。
　　三季度收入下滑导致费用率提升较快，整体利润率承压。公司2024Q1-Q3归母净利率提升0.28pct至10.27%，毛利率+2.59pct至41.16%，期间费用率+2.24pct至27.47%，其中销售费用率（+1.13pct）、管理费用率（+0.81pct）、研发费用率（+0.17pct）、财务费用率（+0.14pct）。2024Q3归母净利率下滑2.20pct至-4.94%，毛利率+0.12pct至28.79%，期间费用率+3.65pct至36.72%，其中销售费用率（+2.10pct）、管理费用率（+1.04pct）、研发费用率（+0.23pct）、财务费用率（+0.28pct）。成本红利延续，公司毛利率持续改善，但在收入收缩背景下，费用率被进一步抬升，尤其销售费用率提升较多，拖累公司业绩。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利为1.43、1.70、1.78亿元，EPS为0.72、0.86、0.90元，对应当前股价PE为24、20、19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、食品安全风险；
　　2、原材料价格波动的风险；
　　3、经营的季节性波动风险。