2024年11月6日，美国总统选举人选举投票结束，特朗普宣布胜选美国总统。特朗普入主白宫是大概率事件，如何理解大选结果对于市场的影响？
　　特朗普胜选外，还有两个超预期的关注点：一是领先优势明显；二是大概率出现共和党控制国会结果。
　　投票开启前，尽管特朗普赢面较大，但胜率波动，结果胶着，一度出现哈里斯反超特朗普的“哈里斯意外”。但大选过程来看，特朗普几乎全程领先，还赢得了关键性摇摆州的胜利。共和党赢得参议院选举，众议院也赢面较大，大概率出现共和党控制国会的结果。
　　特朗普胜选后大概率会沿着之前的政策主张推进其经济、产业和外交政策。
　　相比哈里斯，特朗普有“美国优先”的底色，在关税与移民等涉外政策方面更为激进。经济政策方面，主要是税收政策和移民政策。双方都支持减税以刺激经济，特朗普倾向于“对内减税、对外加征关税”，而哈里斯倾向于对企业和高收入群体加征关税。相比哈里斯或出于竞选考虑强调“控制非法移民”，特朗普的移民政策始终强硬激进。产业政策方面，主要是能源政策、科技政策和国内制造业。特朗普偏向于传统能源，以及制造业回流。两党都致力于保持美国科技优势。制造业领域，特朗普试图实现“制造业回流”，但哈里斯更倾向于现代化制造业。对华政策中，最值得关注的是关税政策，加征关税的兑现率比较高，而撤销中国最惠国待遇需要国会立法通过。
　　大选结果落定后，市场需要关注“预期之外的预期”，我们提示三点预期差。
　　一是共和党总统选举、国会选举全胜情况大概率会出现，后续特朗普施政或更为顺畅。二是内阁控制力提高的前提下，特朗普政策存在更为激进的可能性。一方面，特朗普本身有更为激进的政策倾向。另一方面，相比上一任期内阁成员频繁变动，新任期内特朗普团队准备更为充分，其对政策制定与施行的控制力可能更强。三是距离总统正式就职仍有约3个月时间，可观察特朗普此间动态。若不考虑其他变数，在就职前的时间，候任总统的表态发言以及相关组阁操作可能仍会扰动市场表现。
　　“特朗普交易”阶段性兑现后，后续市场走势或迎来分化。
　　9月下旬以来，市场已经提前在交易特朗普胜选的可能性。“特朗普交易”的核心是通胀和风险，9月下旬以来，美元、美股走强，美债利率上行，黄金上涨。
　　特朗普胜选后，“特朗普交易”或分化，美元、美债利率方向不变，黄金短期面临不确定性。随着大选告一段落，特朗普正式就职前的表态和后续降息节奏的变化，或引发市场波动。
　　国内“政策预期”仍是交易主线，特朗普胜选并不构成直接的转向条件。“924新政”以来，政策转向大幅提振市场信心，“强预期”交易主导股票和债券市场表现，“特朗普交易”对国内影响较为间接。11月5日总理在国际进口博览会开幕式上表示“中国财政和货币政策都有较大空间”，政策预期的持续性仍有期待，本周人大常委会最终公布的决议是重要的观察窗口。人民币汇率短期受美元走势牵引，强美元环境下可能面临一定压力。
　　风险提示：海外经济增长超预期，海外政策变化超预期，数据更新不及时或提取失误。