宏观：美联储降息路径预期出现明显调整；策略：A股11月观点及行业配置建议；固收：5000亿买断式逆回购对于债市的影响；银行：国有大行注资的股息影响测算；量化：A股趋势和风格定量观察；基金：如何利用ETF投资？—ETF投资工具手册。
　　【宏观-张岸天】美联储降息路径预期出现明显调整
　　本周美国经济数据反映出基本面韧性，未能改变宽财政和供需恶化预期下美债收益率一路上行的趋势，市场情绪压力下美债10年期收益率在周五已升至4.37%附近。
　　首先，上周三发布的美国三季度GDP数据在2.8%，强劲的消费动能形成了经济增速的主要支撑，亚特兰大联储对四季度的最新预测在2.3%左右。由于同日稍早发布的ADP就业数据亦超预期，当日对于美联储政策更敏感的美债2年期收益率大幅升至4.14%附近，美债收益率曲线平坦化。
　　具体来看，1）24Q3美国个人消费支出拉动GDP增速2.5个百分点（前值1.9个百分点）。其中，商品消费增速持续反弹，录得6.0%（前值3.0%），主要受机动车，以及处方药等非耐用品消费的支撑。服务消费增速亦维持强劲，录得2.6%（前值2.7%），主要贡献为食品住宿服务和医疗项目。2）固定资产投资方面，非住宅投资拉动GDP增速0.5个百分点，其中设备投资是主要贡献项。住宅投资大幅放缓，24Q3增速降至-5.1%（前值-2.8%），拖累GDP增速-0.2个百分点。3）存货投资在24Q3拖累GDP增速-0.2个百分点（前值为贡献1.1个百分点），企业仍在顺周期增加库存，但上季度的高增幅形成了本季数据扰动。净出口本季拖累GDP增速-0.6个百分点（前值为拖累-0.9个百分点）。
　　其次，周五美国非农数据有明显失真，美债收益率升势一度暂缓。除波音罢工和飓风气候等因素造成了数据扰动之外，其他细节仍反映出劳动力市场在逐步降温。1）前月数据再现大幅下修，8-9月合计下修11.2万人。2）10月失业率走平在4.1%，但实际上失业人数出现小幅上升。本期数据中的家庭调查回应率在正常范围内，但是机构调查反馈率远低于平均水平，这意味着虽然非农新增数据受到明显的事件扰动，但是家庭调查口径下的失业率和劳动参与率指标所受影响相对有限。可以看到本月长期失业人数升至184万人（前值168万人）。
　　预计本期非农数据不会对美联储11月议息会形成明显影响，海外市场现仍预期11月降息25BP是大概率场景，但是25年降息路径不确定性增强，对于美联储在3月份前后开始暂停或跳过降息的预期有明显升温。
　　【策略-张夏】A股11月观点及行业配置建议
　　大势研判和核心逻辑：枕戈蓄力，静候政策。9月26日政治局会议后，一系列稳增长政策逐渐落地，前期一系列政策开始出现效果，经济数据开始有企稳回升的迹象。即将召开的人大常委会，可能会讨论与前期财政部召开新闻发布会时提到加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加使用其他工具支持房地产市场止跌回稳等措施的具体规模。而在12月上旬和中旬，按照惯例，会召开政治局会议讨论经济和2024年度中央经济工作会议，重要会议的接连召开，有助于市场对于经济稳定的信心。资金面来看，以中证A500ETF为代表的新指数ETF仍受市场热捧，ETF作为投资工具仍具有较大吸引力。海外方面，美国大选结果或短期影响短期风险偏好，但A股的最终表现还是依赖于国内经济和增量资金的情况。10月美国非农就业数据大幅低于预期，美联储降息预期重燃。此前持续走强的美元指数和美债收益率，如果能够重归下行趋势，对于A股至少不是坏事。总体来看，市场在经过了前期快速上行，行情扩散后，将会进入一段时间相对平稳的阶段，为下一个阶段的行情进行蓄力。
　　风格与行业配置思路：政策主导，回归蓝筹。我们判断，在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，交投占比出现较高的情况，并且此前大家预期的并购可能会随着IPO节奏的逐渐恢复有所弱化，中小风格继续进一步占优的概率降低。后续，随着11月即将召开的人大常委会提升稳增长预期、四季度进入业绩修正和年底估值切换的阶段、ETF目前已经逐渐深入人心、中证A500进入批量建仓期，偏蓝筹风格的指数有望获得更加正面的支撑。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等行业。赛道选择层面，11月重点关注五大具备边际改善的赛道：国防军工、汽车、人工智能、光伏、消费电子。
　　流动性与资金供需：流动性方面，10月以来央行货币政策持续发力，逆回购净投放、LPR调降、启用公开市场买断式逆回购操作工具，进一步增强流动性跨期调节能力，有效平滑大额MLF到期引发的资金面波动，货币市场流动性仍然相对充裕。海外方面，美国通胀回落进程放缓叠加经济数据好转，使得