摘要
　　PVC中性：基于下游需求的弱势，目前PVC基本面仍处于宽松格局，社会库存去化艰难。近期PVC上游综合氯碱利润持续反弹，目前已经处于同比偏高位，反映PVC绝对价格低但估值并不低估的现状。上游仍有部分装置检修，预计供应环比减少，国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，叠加疲弱的需求，总体供需驱动不足，但需求端仍存向好的预期，对PVC下方有托底作用，预计PVC价格低位运行为主。
　　烧碱中性：随着烧碱及液氯价格的反弹，上游综合利润继续改善，反映烧碱估值已经不处于低位。国内新增检修产能较少，只有山东2家装置，供应将继续增加。下游的支撑仍来自于氧化铝，国内低库存以及国产矿仍紧张下，预计氧化铝价格维持强势，对烧碱仍有支撑，非氧化铝需求仍存在转淡季的回落。目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC：
　　期货价格及基差：11月6日，PVC主力收盘价5391元/吨（-51）；华东基差-49元/吨（+52）；华南基差-21元/吨（+51）。
　　现货价格及价差：11月6日，华东（电石法）报价：5342元/吨（+1）；华南（电石法）报价：5370元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-160元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（+10）；PVC华北-西北-250：-40元/吨（0）。
　　上游成本：11月6日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3140元/吨（0）。
　　上游生产利润：11月6日，电石利润138元/吨（0）；山东氯碱综合利润1473.6元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1849.3元/吨（0）。
　　截至11月1日，兰炭生产利润：-37.74元/吨（+23）；PVC社会库存：43.79万吨（-0.69）；PVC电石法开工率：74.95%（+1.10%）；PVC乙烯法开工率：80.91%（+2.57%）；PVC开工率：76.50%（+1.48%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：11月6日，SH主力收盘价2585元/吨（-18）；山东32%液碱基差571.25元/吨（+18）。
　　现货价格及价差：11月6日，山东32%液碱报价：2585元/吨（-18）；山东50%液碱报价：1630元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：90.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：103.75元/吨（0）；50%液碱广东-山东：70元/吨（0）。
　　上游成本：11月6日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。
　　上游生产利润：11月6日，山东烧碱利润：2054.9元/吨（0）。
　　截至11月1日，烧碱上游库存：29.54万吨（-1）；烧碱开工率：84.31%（-2.71%）。
　　■策略
　　PVC中性：基于下游需求的弱势，目前PVC基本面仍处于宽松格局，社会库存去化艰难。近期PVC上游综合氯碱利润持续反弹，目前已经处于同比偏高位，反映PVC绝对价格低但估值并不低估的现状。上游仍有部分装置检修，预计供应环比减少，国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，叠加疲弱的需求，总体供需驱动不足，但需求端仍存向好的预期，对PVC下方有托底作用，预计PVC价格低位运行为主。
　　烧碱中性：随着烧碱及液氯价格的反弹，上游综合利润继续改善，反映烧碱估值已经不处于低位。国内新增检修产能较少，只有山东2家装置，供应将继续增加。下游的支撑仍来自于氧化铝，国内低库存以及国产矿仍紧张下，预计氧化铝价格维持强势，对烧碱仍有支撑，非氧化铝需求仍存在转淡季的回落。目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。
　　■风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。