投资要点：公司发布2024年三季报，公司前三季度实现营收1001.86亿元，同比+22.0%；实现归母净利润45.09亿元，同比-25.4%。分季度来看，24Q3实现营收428.74亿元，同环比+23.6%/+35.3%；实现归母净利润28.14亿元，同环比-0.3%/+155.2%。
　　Q3销量表现优异，L6上量带动业绩增长。24Q3公司实现营收428.74亿元，其中，汽车销售收入413.24亿元，同比+22.9%/环比+36.3%，主要原因为各地以旧换新政策拉动下游需求以及L6发布后持续上量。Q3理想汽车总销量15.3万辆，同比+45%/环比+41%，其中，L6销量7.5万辆，环比+92%，占总销量占比提升至49.2%，环比+13.1pct。根据公司指引，Q4预计交付量为16-17万辆，同比+21.4%~29.0%；实现收入432-459亿元，同比+3.5~10.0%，环比仍然维持增长。
　　规模效应扩大，毛利率表现超预期。公司Q3毛利率为21.5%，其中，汽车业务毛利率为20.9%，环比+2.2pct，表现超预期。同时，Q3单车ASP为27.0万元，环比-0.9万元，主要系L6销量占比环比提升所致；单车毛利为6.0万元，环比+0.4万元，我们认为主要受益于交付量提升带来的规模效应、年降落地以及ADMAX占比提升。
　　费用管控卓有成效，单车利润大幅改善。公司Q3研发费用为25.9亿元，费率为6.0%，环比-3.5pct，主要系新产品及技术的设计及研发成本减少以及雇员薪酬减少所致。Q3公司SG&A费用率为7.8%，环比-1.1pct，实现大幅改善，体现了公司出色的费用管控能力。受以上单车毛利提升、费用管控等正向影响，Q3公司单车归母净利润为1.8万元，环比+0.8万元，实现大幅改善。
　　全新端到端智驾方案推送，看好销量结构改善。24年10月，公司向Mega和L系列车型推送了新一代“端到端+VLM“智驾方案，覆盖超过32万的AD max用户。目前，公司30万以上车型ADMax订单占比已达到70%，其中理想L9的ADMax订单占比近80%。随着OTA6.4版本在用户体验端大幅提升，有望带动公司ADMax版本订单比例继续提升，持续对单车利润产生正向作用。
　　电网布局持续完善，为开启纯电产品周期奠基。截至24年10月，理想已开发运营超级充电站1000座，位列车企自建高速超充站数量第一，能够覆盖全国31个省份的175座城市，并仍然处于快速建设阶段。优质的补能体验是高端纯电产品销售的基础，理想持续健全电网生态以缓解用户的补能焦虑，并为后续纯电产品上市提供基础设施支持。
　　投资分析意见：三季度销量整体表现优异，我们预计公司24-26年营业总收入为1459.8/1941.3/2156.5亿元（上修24年营收1404亿，其余保持不变）；考虑到利息收入和其他收益有所下调，下修24-26归母净利润为75.2/126.0/164.3亿元（原有预测76.6/146.9/197.6亿）；对应24-26年PE为26/15/12倍，考虑到纯电车型上市还未有明确日期，下调为“增持”评级。
　　风险提示：新能源车竞争加剧、原材料价格波动、销量不及预期、新车发布推迟。