一、一句话逻辑
　　重庆线下零售龙头，主业同店向上，新业态改造打开成长空间，马上消费贡献边际增量。
　　二、超预期逻辑
　　1）主业经营向上，同店逐季修复
　　市场预期：零售主业持续承压，利润不及预期
　　我们预测：
　　宏观经济处在改善通道，7-9月消费品CPI已经同比转正，预计24Q4低基数下价格压力减弱。线上线下剪刀差处在逐月减小趋势，客流逐步向线下回归。公司作为重庆零售龙头，同步受益客单价和客流端的回暖，积极加码促销活动，销量恢复增长。国庆“焕彩生活节”下，百货销售增长超20%，电器增长77%，汽贸增长28%，重庆加码消费品以旧换新后，公司电器作为本地家电龙头，参与时间更早，力度更强，350家门店投入到以旧换新活动，实现依旧换新后销量同比增长70%。我们预计Q4整体同店将恢复增长。
　　新业态持续改造，贡献增量弹性。零售从商品价格竞争转向体验升级，公司率先布局新业态，超市部门：1）在折扣路线上，尝试“生鲜+折扣”超级市集，9月第5家门店开业，首日销售额同比增长6倍；2）在体验路线上，9月首家精致生活馆开业，汰换以往商品，增加3R商品，首日销售额同比增长580%。百货部门打造“优集购”，专注于打造单品类或主品类精品集合店。
　　2）马上消费基数降低，金融科技周期向上
　　市场预期：认为马上消费受到拨备和监管影响较大，业绩存在波动
　　我们预计：
　　马上消费去年下半年表现较弱的原因主要是阶段性的拨备率提升，2023年九月拨备率提升至483.31%，今年宏观经济转暖缓释信贷风险，重庆百货的投资收益已经在24Q3同比增长96%，预计24Q4将马上消费将持续同比高增。
　　三、检验与催化
　　检验指标：同店环比改善情况、马消利润验证情况。
　　催化剂：行业端出行需求超预期，客流量超预期，客单价持续提升，新业态改造持续性强
　　四、研究的价值
　　与众不同的认识：市场担心公司成长性偏弱，同店受宏观经济波动影响。但我们认为政策加码以及客流回暖趋势下，价格端底部向上，公司管理层换届后经营动作积极，多样化的销售活动拉动业绩。百货超市的新业态试水效果良好，电器受益以旧换新政策弹性充分。金融科技24Q3-24Q4基数降低同比高增。公司处在估值低位，考虑其业绩的稳健性和分红的确定性，给予重点推荐。
　　五、盈利预测及估值
　　预计2024-2026公司收入184.72/189.62/199.31亿元，同比2.70%/+2.65%/+5.11%，归母净利润为12.63/13.52/15.08亿元，同比3.97%/+7.05%/+11.52%，对应2024-2026年PE 8X/8X/7X，维持“买入”评级
　　六、目标价及空间
　　2024年可比公司平均PE为25X，综合考虑重庆百货的业绩确定性，给予2024年12倍PE估值，对应目标市值151亿元，目标价34.39元/股，当前对应上行空间约50%。
　　七、风险因素
　　消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，客流波动风险。