一、人工智能浪潮下，下游厂商资本开支迅速增长
　　AI大模型掀起时代浪潮，加速通用人工智能（AGI）时代的来临。人工智能近年来高速发展，现已经进入了以AGI为代表的新里程碑阶段。人工智能发展历程中主要有两大里程碑：（1）里程碑一：2012年CNN获得ImageNet第一，标志着机器视觉识别能力开始逐渐超越人眼识别准确率，开启了人工智能革命。（2）里程碑二：2022年ChatGPT的出现，掀起了又一波人工智能发展热潮，以大模型+ RLHF为核心的技术落地意味着人工智能开启AI新范式。
　　北美四大云厂商2Q24资本开支同比均大幅提升。2Q24，微软、meta、亚马逊、谷歌资本开支分别为138.73/81.73/176.20/131.86亿美元，同比+55%/+31%/+54%/+91%。2023年，北美四大云厂商资本开支为1403.53亿美元，彭博一致预期预计2024年增速为40%，增长至1959.15亿美元；2025年增速为16%，增长至2263.22亿美元。
　　国内互联网厂商资本开支迅速增长。阿里巴巴2024上半年资本开支为226.21亿元，同比增加113%；过去四季度（2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2）资本开支分别为41.12亿元、72.86亿元、146.82亿元、119.39亿元。百度2024上半年资本开支为41.56亿元，同比增加4%；过去四季度（2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2）资本开支分别为35.29亿元、36.60亿元、20.38亿元、21.18亿元。腾讯2024年上半年资本开支为191.69亿元，同比增加179%。“BAT”2024上半年合计资本开支达499.46亿元，同比增加114%
　　二、美国产业管制政策持续加码，加速国产替代进程
　　美国对华芯片产业管制政策不断加码。
　　2022年12月16日，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）对实体清单进行了修订，增加36个实体，此次新增加的中国实体有安徽寒武纪信息科技有限公司、长江存储科技有限责任公司等35家中国实体。
　　2023年3月2日，工业与安全局将29个中国实体和个人列入实体清单，此次被列入实体清单的中国实体主要有第四范式（北京）技术有限公司,浪潮集团有限公司、龙芯中科技术股份有限公司等中国实体。同时，工业与安全局还对实体清单中现有10个中国实体的相关内容进行了调整，包括给北京理工大学、北京邮电大学、哈尔滨工程大学、哈尔滨工业大学等中国高校增加别名或地址；并对北京航空航天大学的许可审查政策由“逐案审查”修改为“推定拒绝”，同时增加了10个别名和8个地址。
　　2024年3月29日，工业与安全局发布实施额外出口管制的规定，于4月4日生效。这份166页的规定针对半导体项目出口，旨在使中国更难获取美国人工智能芯片和芯片制造工具。新规规定，对向中国出口芯片的限制也适用于包含这些芯片的笔记本电脑。
　　美政府对英伟达禁令加速国产替代。
　　2022年8月26日，美国政府通知NVIDIA，美国政府对英伟达A100和即将推出的H100集成电路今后向中国（包括香港）和俄罗斯的任何出口提出了新的许可要求，立即生效。AMD收到类似通知暂停对中国区所有数据中心GPU卡MI100和MI200发货。
　　2023年10月，路透独家报道称，美国将出台新规，进一步限制GPU出口中国，限制H800性能密度、通信速率等；同时，新规或将限制中国企业通过设在海外的子公司获得美国AI芯片的途径。
　　2024年3月30日，工业与安全局发布“实施额外出口管制”的新规措施，修订了工业与安全局于2022、2023年10月制定的两次出口限制新规，全面限制英伟达、AMD以及更多更先进AI芯片和半导体设备向中国销售。
　　H20是英伟达基于H100专门面向中国市场推出的三款“特供版”GPU当中性能最强的。据市场研究机构SemiAnalysis的最新预测数据显示，英伟达24年将向中国市场运送超过100万颗新的NVIDIAH20加速芯片，预计每颗芯片价格在12,000美元至13,000美元之间，这预计将为英伟达带来超过120亿美元的收入。
　　“特供版”H20芯片或被禁售，B20或将推出。美国政府在半导体领域的对华出口管制政策不断升级。据外媒qz.com报道，美国正在考虑新的贸易限制，这可能会阻止英伟达出售其面向中国的HGX-H20 AIGPU。据路透社援引知情人士的消息报道称，英伟达（NVIDIA）正在开发面向中国市场的基于全新Blackwell GPU架构的AI芯片版本，型号暂定为“B20”，该版本将符合美国之前的出口管制政策。英伟达B20性能相对于B200也将会大幅削减，相对于H20来说，其性能提升有限，不过其HBM的容量有望进一步增长，这对于AI训练和推理助力大。预计英伟达B20将于2024年晚些时候投入生产。
　　三、中科曙光（603019.SH）：算力国家队
　　中科曙光主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务。
　　（1）高端计算机
　　高端计算机产品主要包括机架式服务器、高密度服务器、刀片服务器、超融合一体机产品等，能够面向多种应用场景，兼顾性能、能效、应用生态，具有领先的计算密度和节能性，产品整合高速网络和存储技术，可实现超大规模线性扩展。
　　公司的