公司发布子公司山东宏桥前三季度业绩
　　中国宏桥公告子公司山东宏桥新型材料有限公司2024年前三季度未经审核的业绩，山东宏桥前三季度实现营收1100.68亿元，同比+12.47%；实现归母净利润157.54亿元，同比+141.43%。
　　氧化铝价格持续高增长，一体化优势凸显
　　2024年前三季度国内氧化铝均价3650.5元/吨，同比+26.28%，其中单Q3氧化铝均价3939.3元/吨，同比+36.4%，环比+7.5%。国内电解铝产能利用率维持高位，且停复产成本较高，因此对于氧化铝的需求偏刚性；而氧化铝短期供给趋紧，叠加国内铝土矿安全环保监管趋严的预期，Q4氧化铝现货价格延续增长，截至11月4日氧化铝价格达到5118元/吨，全年来看公司业绩仍具弹性。
　　铝价平稳叠加成本优化，业绩持续增厚
　　前三季度国内铝现货均价1.97万元/吨，同比+6.01%，国家严控电解铝产能置换，供给硬约束下我们认为铝价易涨难跌。成本方面，年初至今煤炭价格延续下行，用电成本下降，预焙阳极前三季度均价4041元/吨，同比-22.43%，预焙阳极原材料及能源成本持续优化。公司氧化铝高度自给，充分受益于此轮利润链重构，后续公司将部分电解铝产能搬迁至云南，在当地建设绿色铝创新产业园、轻量化材料基地及新能源等项目，发挥环保减排的优势。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为197.55/211.25/226.06亿元（前值为192.32/206.28/221.44亿元），对应PE分别为5.8/ 5.4/5.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电解铝及氧化铝价格大幅波动；能源成本大幅波动；产能释放不及预期等