公司点评
　　小米集团（1810 HK，买入，目标价：32.29港元）- 3Q24E业绩预览：稳健核心业务表现及EV业务利润率提升；上调目标价至32.29港元
　　小米将在11月18日发布3Q24业绩，我们预测公司3Q24收入将同比增长28%至905亿元，经调整净利润将同比增长1.4%，达到61亿元，分别高于彭博一致预期1%/6%；主要受益于持续强劲的手机销售、AIoT业务/互联网业务持续增长，以及EV业务超预期进展。
　　分业务来看，我们预计手机/AIoT/互联网业务3Q收入将同比增长+14%/+21%/+9%。根据Canalys数据，小米3Q24全球手机出货量同比上升3%，全球市场份额14%，同比持平。三季度我们预计手机业务ASP将同比有所提升，由于折叠屏新机发售后市场反响佳产生一定带动。我们预计手机毛利率将环比下滑至11.5%，主要由于BOM成本提升的影响，但预计4Q24手机毛利率将回升至12%，3Q24也有望成为小米手机业务毛利率的全年最低点。我们看好后续小米手机在全球出货量表现，受益于高端化战略持续推进和份额提升、小米15数字旗舰发售后良好市场反响以及双十一购物节旺季销售，预计小米手机FY24/25E全球出货量将同比增长17%/3%至1.7亿/1.8亿台。AIoT业务方面，我们认为小米将主要受益于海外AIoT销售健康增长及内地以旧换新等补贴政策促进电视、空冰洗等爆品品类销售，预计整体业务收入将保持不错的增速，AIoT业务毛利率预计也将维持在20.3%的较高水平（对比2Q24的19.7%），主要由于更优化的产品组合。在互联网业务方面，我们预计手机预装及效果广告业务预计将持续保持强劲，毛利率水平预计将保持较高水平至75.0%。在EV业务方面，我们预计小米汽车在三季度出货量突破3万8千辆，ASP为23万元人民币，预计小米EV业务毛利率将环比进一步提升至16.5%，主要受到生产交付加速以及购车赠送选配逐步退坡的促进。
　　我们上调公司目标价至32.29港元，维持“买入”评级。我们认为在小米“人-车-家”生态体系下，受益于全球份额提升及AI应用落地，小米手机/AIoT基本盘业务将持续保持强劲，EV业务将实现快速成长。新的SOTP目标价32.29港元（前值：24.40港元），对应25.9倍的FY25E市盈率倍数，我们也提升了SOTP分部估值中手机/AIoT/EV业务的目标估值倍数，以反映该些业务更快的业务增速和业绩确定性。后续建议关注小米3Q24业绩会披露、全球手机份额提升及EV订单/交付/盈利情况更新。（链接）