报告摘要：
　　行情回顾：
　　国内现货：截至10月31日，SMM1#锌锭平均价25,120元/吨，较9月底上涨0.44%，较去年同期上涨18.71%。
　　期货市场：截至10月31日，沪锌主力合约收盘价25,275元/吨，较9月底上涨0.62%，较去年同期上涨19.45%；LME3个月锌收盘价（电子盘）3,087美元/吨，较9月底上涨0.31%，较去年同期上涨27.69%。
　　逻辑分析：
　　宏观环境：11月国内人大会议、美国大选、美联储议息会议等宏观事件密集，情绪起伏较大。
　　矿端：矿端扰动不断，远期虽趋松，但短期偏紧格局不改。11月北方天气转冷，内蒙古、西藏、新疆等地区部分矿山会因冬季气温太低而提前检修停产，叠加矿石品味下滑，预计11月国内矿端产量减量明显，短期矿端仍维持偏紧格局。
　　利润：考虑矿端有减停产安排，而炼厂维持复产态势，且冬储即将来临，对锌精矿需求增加，但市场预期明年锌精矿供应好转，加工费进入僵持状态，炼厂利润难言显著好转。
　　供给端：前期减产炼厂维持复产态势，炼厂减产计划减少，产量环比改善，但增量相对有限。
　　需求端：11月随着北方天气转冷，户外开工下降，旺季接近尾声，需求端好转预期有限。
　　库存端：累库预期较强。
　　行情展望及投资策略：整体来看，11月锌市供应稳中有增，需求端旺季已过，好转预期不强，库存端累库压力较大，对锌价形成一定压制，考虑成本端支撑，宏观扰动落地前，预计锌价高位整理为主，运行区间24,500-25,500元/吨，后续随着宏观情绪引导，锌价波动区间或变宽，考虑海外挤仓风险及资金退却后的冲高回落，短期单边维持谨慎态度。
　　风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；下游需求不及预期