浪潮信息24 Q1-Q3实现营收831.26亿元（yoy+72.26%），归母净利12.94亿元（yoy+67.05%），扣非净利11.55亿元（yoy+176.67%）。此前指引收入同增约70%，归母净利12.50~13.50亿，扣非11.16~12.16亿元，符合预告。其中Q3实现营收410.62亿元（yoy+76.05%，qoq+67.90%），归母净利6.97亿元（yoy+51.09%，qoq+139.97%）。收入高增主因服务器销售增长所致。公司为全球AI服务器龙头，2023年总体服务器市场占有率全球第二、中国第一，有望充分受益AI产业机遇。维持“买入”评级
　　积极增加备货，把握AI服务器产业机遇
　　24Q1-Q3整体毛利率为6.70%，同比变化-2.96pct。其中24Q3毛利率5.62%，同比变化-2.2pct。24Q1-Q3经营性净现金流为-93.87亿元，同比-67.58%。其中24Q3单季度经营性净现金流-48.9亿元（去年同期-4.3亿元）；24Q3末存货385亿元，同增83%，环比增加21%；应付账款370.8亿元，同增214%，环增97%，24Q3经营净现金流同比减少，存货及应付增加主因公司积极增加备货。公司积极备货有望把握AI服务器产业机遇。
　　下游资本开支保持强劲，服务器产业景气度有望回升
　　下游资本开支是服务器产业景气度的重要影响因素。CY24Q3资本支出方面，谷歌130.6亿美元（同增62.1%），Meta 92亿美元（同增36.1%），微软（含融资租赁）为200亿美元（同增78.6%）；此外Meta指引24年资本支出380-400亿美元，（原指引370-400亿美元），预计25年资本支出将大幅加速；微软表示下季度资本开支将环比增加。国内方面，CY24H1 BAT（百度、阿里、腾讯）Capex合计约505亿元，同增122%；下游资本开支保持强劲有助于服务器产业景气度回升。
　　AI服务器生产交付效率有望提升，或带动盈利能力改善
　　24Q1-Q3销售/管理/研发费用率为1.23%/0.64%/2.75%，同比-0.93pct/-0.49pct/-1.74pct。公司积极提升交付效率，通过构建供应链计划大脑智能引擎，订单交付周期从15天缩短至5-7天。我们认为未来随着高端AI服务器生产效率逐步提升，毛利率或边际改善，费用率有望持续优化，公司的盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测及估值
　　我们维持预测2024-2026年EPS为1.52、1.86、2.14元。可比公司25年Wind一致预期PE均值22.1倍，考虑公司是全球AI服务器龙头，具备深厚技术、渠道积累，给予25年33倍PE，目标价61.41元（前值54.59元）。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧；供应链风险。