事件：公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营业收入706亿元，同比+9%，实现归母净利润28亿元，同比+15%；24Q3公司实现营业收入219亿元，同比持平，实现归母净利润7.8亿元，同比-16%，整体表现符合市场预期。
　　外销高增，内销Q3降速。1）冰洗：根据产业在线，公司冰箱内销量同比-6%，外销同比+22%。公司外销竞争力持续增强，结构升级带来盈利提升。2）家空：根据产业在线，家用空调内销量同比-15%、外销同比+43%，空调外销保持高增速。3）央空：根据产业在线，7-8月公司多联机销额同比-2%，我们估计内销下滑，外销增速较快。2024年以来地产下行拖累公司多联机营收，此外公司主动去库存亦有一定影响。公司经营稳健，我们估计央空板块基本保持了去年的净利率。我们更看重公司中长期央空在品类突破、市场开拓方面的进步，公司在相对短板的工建领域、冷水机和单元机品类快速布局，成绩斐然。
　　毛利率承压主要系原材料价格提升+外销占比提升。24Q3公司实现毛利率20.8%，同比-2.4pct，主要系原材料涨价+外销占比提升，此外公司主动去库存一定程度影响毛利。费用端，24Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.25 /+0.14/+0.68/+0.52pct，期间费用率整体保持平稳，销售费用率下降主要系外销占比提升，财务费用率上升系与去年同期相比汇兑受益减少，研发投入方面公司秉持“技术立企”理念，投入进一步加大。
　　投资建议：国内中央财政支持的消费品以旧换新活动三季度细则落地，公司业绩预计Q4改善的确定性强。短期盈利承压不改长期逻辑，坚定看好公司成长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为33/39/46亿元，分别增长17%/18%/17%，对应估值12/10/9倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、以旧换新不及预期。