事件:公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收217.60亿元，同比+12.81%，实现归母净利50.93亿元(扣非50.89亿元)，同比6.31% (扣非同比-4.89%)。24Q3单季度实现营收67.01亿元，同比+19.97%，实现归母净利10.55亿元(扣非10.52亿元)，同比+14.69% (扣非同比+12.61%)。
　　风光发电量同比高增，水电发电量同比基本持平。24Q3，公司总发电量.164.87亿千瓦时，同比增长38.05%。其中，受装机规模增长和风资源条件边际改善影响，24Q3风电完成发电量91.78亿千瓦时，同比增长24.08% (陆上风电完成发电量62.12亿千瓦时，同比增长19.46%，海上风电完成发电量29.66亿千瓦时，同比增长35.00%) ;太阳能完成发电量67.75亿千瓦时，同比增长62.74%;受8-9月份来水边际转枯影响,24Q3水电实现发电量3.64.亿千瓦时，同比微增0.83%。
　　电价、成本双降，盈利能力同比提升。考虑到风电、光伏发电收入在公司整.体收入中占比较高(23年达到98%)，我们以营业收入/发电量粗略估算公司新能源上网电价。24Q3，公司综合上网电价为0.406元/千瓦时，同比下降13.1%，主要系平价电量占比提升以及市场化交易电价有所下行。成本端，24Q3，以营业成本/发电量衡量的度电成本为0.209元/千瓦时，同比下降16.2%，超过电价降幅，由此带动公司24Q3毛利率提升1.89pct至48.50%。此外，投资收益下降和少数股东损益增加亦对公司业绩形成:-定拖累。24Q3,公司实现投资净收益-0.46亿元，去年同期为1.31亿元，预计主要受参股企业盈利波动影响。24Q3公司少数股东损益为3.59亿元，同比大增106%。
　　拟投资新疆大基地项目,外送川渝保障消纳。公司公告拟投资新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地项目，共建设光伏850万千瓦、风电400万千瓦，配套建设煤电6X66万千瓦和新型储能500万千瓦时。项目总投资718亿元，其中公司出资61亿元。上述大基地项目的建设一方面对公司新能源装机增长形成有力支撑，另一方面，所发电力将依托已纳规的疆电(南疆)送电川渝特高压直流工程外送消纳，考虑到近年来川渝地区电力需求旺盛,项目消纳具备保障。
　　投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润72.00、86.29、96.65亿元，对应PE18.29x、15.26x、13.62x，维持推荐评级。
　　风险提示:风资源不及预期的风险;新项目建设进度&投产节奏不及预期的风险;电价下行风险等。