欧科亿发布三季报：Q3实现营收3.16亿元（yoy+16.08%，qoq+0.08%），归母净利2973.85万元（yoy-41.85%，qoq-1.67%）。2024年Q1-Q3实现营收8.95亿元（yoy+11.22%），归母净利8983.26万元（yoy-43.70%），扣非净利5919.99万元（yoy-54.77%）。近年公司出海业务持续加速，盈利下滑更多系产能不断投运导致折旧和相关费用提升，看好未来需求修复后盈利的潜在修复空间，维持“买入”评级。
　　制品销售与出海业务支撑整体收入增长
　　公司收入快速增长，我们推测主要来源于硬质合金制品销售的快速提升，棒材等产品出货有所提升。数控刀具业务则是基本保持平稳，其中国内受到市场需求和公司渠道改革影响略有承压，海外刀具销售则是持续快速增长，上半年公司实现海外收入1.15亿元，同比+95%。
　　产能利用率下降致盈利能力有所下滑
　　Q3单季度公司实现毛利率25.26%、净利率9.31%，分别同比-7.07和-9.5pct，毛利率下降主要系产能利用率有所下降，三季度末公司固定资产总额13.1亿元，较中期进一步增加2.3亿元。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.34/+1.3/+0.13/+0.87pct，管理费用率提升主要系新产能投运导致折旧及摊销费用有所提升，财务费用率有所提升主要系利息支出增加。
　　盈利预测和估值
　　维持此前盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、1.8和2.2亿元，对应PE 21、17、14倍。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为38倍，考虑到硬质合金制品成长性相对较低，给予公司25年23倍PE，目标价26.45元（前值23.3元），维持“买入”评级。
　　风险提示：1）产品出海进度不及预期；2）国内竞争格局超预期恶化；3）原材料价格超预期上涨。