2024前三季度归母净利同比增长18%，Q3归母净利同比增长13%，符合预期
　　公司2024年前三季度实现营收1525.8亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润72.4亿元，同比增长17.8%；扣非归母净利60亿元，同比增长21.2%。2024年Q3单季度实现营收625.4亿元，同比增长12.2%；归母净利润30.4亿元，同比增长13.1%；扣非归母净利26.4亿元，同比增长11.5%，业绩符合预期
　　盈利能力稳定：前三季度公司整体毛利率21.21%（-0.61PCT），净利率6.21%（+0.6PCT）。2024Q3毛利率20.93%（-2.01PCT），净利率6.33%（+0.09PCT）。
　　费用管控良好：2024前三季度期间费率14.90%（-0.82PCT），其中：销售费率2.25%（-1.56PCT），管理费率6.21%（-0.16PCT），财务费率0.09%（+0.12PCT），主要系汇率波动影响，研发费率6.36%（+0.78PCT）。
　　24Q3铁路装备保持快速增长，动车组收入增77%；城轨、新产业收入增速转正
　　铁路装备：前三季度实现营收717.7亿元（同比+36.7%），其中，动车组405.8亿元（同比+87.3%），机车152.5亿元（同比-7.4%），货车109.5亿元（同比5.7%），客车49.9亿元（同比+80.3%）。2024Q3铁路装备营收298亿元（同比+24.4%），其中：动车组140.5亿元（同比+77.3%），机车71.1亿元（同比+1.8%），货车62.7亿元（同比-16.7%），客车23.6亿元（同比+56.7%）。
　　城轨与城市基础设施：前三季度营收284.2亿元（同比-5.6%），2024Q3营收120.5亿元（同比+8.9%）。新产业：前三季度营收501亿元（同比-10.4%），2024Q3营收200.6亿元（同比+5.2%）。
　　新签订单：2024前三季度新签订单2122亿元（同比+0.3%），其中，国际业务订单约342亿元（同比-9%）。
　　动车组高级修放量+新造需求持续、老旧机车更新，看好铁路装备业绩弹性
　　铁路客流屡创历史新高，动车组需求良好。铁路十一期间客货运多项指标创新高。2024年1-9月，全国铁路发送旅客33.3亿人次，同比增长13.5%，创历史新高。2024年动车组首次招标165组超过23年全年，我们预计全年招标数量保持快速增长。动车组维保周期已至，高级修放量。公司今年3月、7月公告的2次高级修合同金额合计284.6亿元，较去年公告金额已增长99%。8月，24年第二批动车组高级修招标超预期，合计472.6组，包含三级修24组、四级修146.6组、五级修302组，五级修占比高达64%，总量较24年第一批增长了31%。
　　机车更新替换：铁路行业落实大规模设备更新，老旧机车替换率先启动，中长期有望贡献业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　预计2024-2026年归母净利润为134.9、147.7、162.1亿元，同比增长15.1%、9.5%、9.7%，复合增速11.4%，对应PE为18、16、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路投资节奏低于预期、动车组招标低于预期、新线投产低于预期