摘要
　　PVC中性：上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，现实需求仍延续偏弱格局，叠加海外印度排灯节以及国内出口利润低迷，后期出口难以提升，或导致国内的库存压力仍较大。目前PVC估值偏高，基本面宽松，但国内宏观政策仍有托底作用，预计价格低位运行为主，后期如果需求预期转向，PVC仍有下行压力。
　　烧碱中性：检修装置逐步减少，预计上游开工率环比回升，供应将重新增加。目前下游仍保持较好的格局，氧化铝价格高企，导致下游烧碱采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但随着后期供应的回升，预计将逐步缓解。非氧化铝开工率维持较高的水平，总体烧碱需求端支撑仍较强。但目前随着烧碱及液氯价格的反弹，上游生产利润快速修复，同比处于略高水平，低估值修复后，目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PVC：
　　期货价格及基差：10月31日，PVC主力收盘价5480元/吨（+9）；华东基差-130元/吨（-9）；华南基差-100元/吨（-9）。
　　现货价格及价差：10月31日，华东（电石法）报价：5350元/吨（0）；华南（电石法）报价：5380元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-200元/吨（0）；PVC华南-华东-50：-20元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-80元/吨（0）。
　　上游成本：10月31日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3140元/吨（0）。
　　上游生产利润：10月31日，电石利润138元/吨（0）；山东氯碱综合利润1376.1元/吨（-80）；西北氯碱综合利润：1909.3元/吨（+51）。
　　截至10月25日，兰炭生产利润：-60.90元/吨（+3）；PVC社会库存：44.48万吨（-0.42）；PVC电石法开工率：73.85%（-1.64%）；PVC乙烯法开工率：78.34%（-2.49%）；PVC开工率：75.02%（-1.86%）。
　　烧碱：
　　期货价格及基差：10月31日，SH主力收盘价2727元/吨（+58）；山东32%液碱基差491.75元/吨（-58）。
　　现货价格及价差：10月31日，山东32%液碱报价：2727元/吨（+58）；山东50%液碱报价：1630元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：70.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：41.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：70元/吨（0）。
　　上游成本：10月31日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。
　　上游生产利润：10月31日，山东烧碱利润：2117.4元/吨（0）。
　　截至10月25日，烧碱上游库存：30.77万吨（-5）；烧碱开工率：87.02%（-0.97%）。
　　■策略
　　PVC中性：上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，现实需求仍延续偏弱格局，叠加海外印度排灯节以及国内出口利润低迷，后期出口难以提升，或导致国内的库存压力仍较大。目前PVC估值偏高，基本面宽松，但国内宏观政策仍有托底作用，预计价格低位运行为主，后期如果需求预期转向，PVC仍有下行压力。
　　烧碱中性：检修装置逐步减少，预计上游开工率环比回升，供应将重新增加。目前下游仍保持较好的格局，氧化铝价格高企，导致下游烧碱采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但随着后期供应的回升，预计将逐步缓解。非氧化铝开工率维持较高的水平，总体烧碱需求端支撑仍较强。但目前随着烧碱及液氯价格的反弹，上游生产利润快速修复，同比处于略高水平，低估值修复后，目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。
　　■风险
　　PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
　　烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。