事件：理想汽车发布2024Q3业绩：2024Q3实现营业收入429亿元（超过此前指引上限），同比+24%、环比+35%；净利润28亿元，同比+0.3%、环比+156%；Non-GAAP净利润39亿元，同比+11%、环比+156%。
　　受益政策Q3交付量增长亮眼，带动营收增长。
　　1）24Q3公司汽车业务实现营收413亿元，同比+23%，环比+36%。L系列销量稳固，24Q3汽车交付量为15.3万辆，同比+45%，环比+41%，报告期内受益于地补政策陆续出台、需求增长，尤其是部分省份补贴金额依据车价呈阶梯式、利好高端车销售。
　　2）单车ASP约为28.1万元，同比下滑3.9万元、环比增长0.1万元，虽然报告期内L6占比提升（Q2、Q3分别为36%、49%），但预计ADMAX版本占比提升带来正向贡献。
　　规模效应凸显、智驾占比提升，毛利率环比增长。
　　1）24Q3汽车业务毛利率为20.9%，同比下滑0.3pct，环比增长2.2pct，我们认为主要系销量增长带来更显著的规模效应以及ADMAX占比提升；
　　2）24Q3公司研发费用为26亿元，同比-8.2%、环比-14.6%；研发费用率为6.0%，环比-3.5pct。主要系新产品及技术的研发投入减少以及相应员工薪酬减少。
　　3）24Q3公司销售、一般及管理费用为34亿元，同比+32%、环比+19%；销售、一般及管理费用率为7.8%，环比-1.1pct。主要系股权激励费用提前确认，以及员工数量增加从而导致薪酬增加。报告期内销售网络持续优化，截至Q3末拥有479家零售中心+436家售后维修及钣喷中心，较Q2末分别减少18家、增加15家。
　　营业利润创历史新高，单车利润环比恢复。
　　24Q3实现营业利润34亿元，同比+47%、环比+634%、创历史新高；单车利润1.8万元，同比/环比分别-0.8/+0.8万元。
　　现金储备充足，现金流大幅改善。
　　截至24Q3末公司持有现金1065亿，较上季度末环比增加92亿元。24Q3经营活动现金流净额110亿元，环比增加114亿元（Q2为-4.3亿元），预计主要系交付量环比提升、收到的现金增加；自由现金流为91亿元、环比增加110亿元（Q2为-19亿元）。
　　展望：
　　1）根据财报中公司指引：24Q4预计交付16-17万辆，实现收入432-459亿元；全年预计累计交付50.2-51.2万辆，累计实现收入1434-1461亿元。
　　2）增程系列有望持续热销且销售结构优化：①公司聚焦L系列战略效果显著，L系列后续稳态月销有望维持5万辆以上；②理想OTA6.0后智驾体验大幅提升，带动ADMAX版本订单比例提升，10月端到端+VLM已随OTA6.4开启全量推送、有望持续优化销售结构。
　　3）纯电系列扎实布局，有望开启产品大周期：①公司在车端扎实布局高压快充技术，同时加速超充桩布局，截至10月底超充站布局超1000座，为后续纯电产品上市奠定扎实基础。②MEGA产品力强劲，公司扭转思路、按照从0到1节奏经营后，销量有望突破（6月以来月销持续增长）。③2025年纯电新品上市有望开启纯电产品大周期。
　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为80、154、264亿元，对应当前市值PE分别为20、11、6倍。参考可比公司估值，给予25年18xPE，对应6个月目标价130.57元，折合港币142.58元。
　　风险提示:行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期等