事件：公司前三季度营收2603亿元，同比增长0.1%；归母净利润758亿元，同比增长0.2%，不良率0.86%，环比略升2bps。
　　业绩：前三季度利润增速回正
　　前三季度公司营收略增0.1%，利润增长0.2%，较半年报均有所改善，其中利润增速年内首次回正。拆分来看：1、利息净收入：前三季度同比上涨1.5%，净息差为1.89%，环比微降2bps，预计主要是负债成本下行支撑（前三季度付息负债成本率1.49%，较中报继续下降2bps）。
　　2、手续费及佣金净收入：前三季度同比降12.7%，主要是受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入减少，预计四季度高基数效应减弱后，中收增长压力或有望减小。9月末AUM达到16.4万亿（较年初+7.6%），客户规模方面，VIP客户（AUM>10万）、富嘉及以上客户（AUM>50万）分别达到5514万户、569万户，较年初增长7.1%、14.7%。
　　3、其他非息收入：前三季度同比+0.5%，投资收益+公允价值变动损益+汇兑净损益合计239亿，同比增长0.9%，占总收入不到10%，影响较小。
　　4、成本收入比（60.0%）同比提升0.8pc左右，其中Q3单季度成本收入比约为60.3%，同比下降2.9pc，单季度管理费同比下降4.2%。
　　资产质量：零售贷款领域或仍有波动
　　1）静态看，9月末不良率（0.86%）、关注率（0.91%）环比各上升2bps、10bps，逾期率（1.11%）环比也提升5bps。动态来看，公司披露的不良生成率0.79%，环比半年报也上升5bps，预计各类资产质量指标波动主要来自于零售领域，与行业趋势一致。
　　2）前三季度公司计提减值损失190亿元，同比少提22亿元（同比-10.4%），拨备覆盖率302%，环比下降24pc，拨贷比2.59%，环比下降0.13pc。
　　资产负债：存贷规模稳步增长
　　1）资产端：9月末总资产规模达到16.7万亿（较年初+6.5%），贷款余额达到8.8万亿，较年初+7.7%。其中Q3单季度增长1206亿，对公贷款增加568亿元，票据增加271亿元，零售贷款则增加368亿元。
　　2）负债端：存款15万亿，较年初+7.5%，Q3单季度增长1423亿元，其中个人存款增长1408亿，贡献了主要增量。
　　投资建议：邮储银行前三季度业绩边际回暖，预计全年仍有望保持稳定。中长期来看，公司作为“成长性”的上市国有大行，有较大的发展空间。规模方面，当前存贷比仍较低，未来有望继续提升，此外，资产质量保持稳健优异领先同业，安全边际较高，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；零售需求复苏不及预期；资产质量恶化。