友邦保险公布三季度新业务价值（NBV）信息。第三季度NBV同比增长16%（固定汇率口径）（1H2425%），考虑到报告货币美元贬值，实际汇率下同比增长17%（1H2421%），显示第三季度增速有所回落。但在23年高基数情况下，我们认为这一增速具备韧性。第三季度各主要市场均实现NBV增长。第三季度代理人渠道NBV取得15%同比增长，与1H24持平；与银行/理财顾问等合作渠道NBV增长16%，1H24增速39.5%。维持“买入”。 
　　中国内地：NBV增长9% 
　　固定汇率口径下，中国内地新业务价值同比增长9%，较1H24增速36%有所回落。如果按2024年假设，可比口径下NBV增速会大幅提升。3Q23中国内地NBV基数较高（同比增速超20%），且定价利率下调前友邦将部分产品撤出市场，但公司仍取得不错的增速。分渠道看，代理及银保渠道NBV均有所增长，代理人渠道NBV同比10%，快于银保渠道。同时，友邦在中国内地的业务版图不断扩大，已获监管批准，在安徽省和山东省筹建分公司，有望贡献增长新动能。 
　　中国香港：NBV增长24% 
　　友邦香港新业务价值同比提升24%，较上半年26%略有降低，在23年高基数情况下仍取得较高增长，其中中国香港本地业务/中国内地游客MCV业务增速分别为28%和20%。本地业务增速相对更快，显现出较强的增长韧性。友邦MCV业务以代理人为主导，有望维持较好的持续性。目前专业中介从事MCV业务正受到陆港两地监管机构的审查，我们认为友邦受到的影响可控。自2023年2月全面通关后，公司代理人渠道NBV保持向好态势，三季度来自中国内地访客的NBV达到通关以后的最高水平。 
　　东南亚（同比增长8%）和其他市场
　　东南亚三国（泰国、新加坡、马来西亚）整体NBV同比增长8%，较上半年的约18%有所下滑。泰国是东南亚最大的市场，第三季度NBV实现增长。新加坡业务同期实现NBV双位数增长，主要由投连险驱动。马来西亚业务NBV实现双位数增长，NBV利润率也较1H24有所提升。其他市场在三季度实现了较强的NBV增速，我们估计在整体NBV的贡献约为10%。 
　　盈利预测与估值
　　考虑到投资波动，我们调整2024/2025/2026年EPS预测至USD0.56/0.56/0.63（前值：USD0.52/0.57/0.64），维持HKD90目标价和“买入”评级。 
　　风险提示：NBV大幅恶化，投资出现大幅损失。