本报告导读：
　　公司公告2024年三季报，渠道转型持续推进，降本控费显成效。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公告2024年三季报，实现营收46.84亿元，同降18.27%，归母净利3.09亿元，同降50.95%，扣非后2.96亿元，同降49.33%；倒算24Q3营收15.89亿元，同降24.41%，归母净利0.98亿元，同降59.94%，扣非后0.97亿元，同降59.20%，略低于预期。Q3以来行业需求压力超预期，公司24Q3降幅较Q2有所扩大，但逐月看环比回升。考虑需求修复仍需时间，我们下调2024-26年EPS预测至0.35、0.40、0.45（-0.17、-0.16、-0.19）元，参考可比公司24年PE 23X，上调目标价至8元，维持“增持”评级。
　　Q3营收持续承压，推进非房工程转型。分产品看，我们预计24Q3公司瓷砖同比降幅与营收整体降幅接近，同时卫浴板块或在Q3显现压力，业务结构比例相对平稳。分渠道看，地产战略工程进一步收缩背景下公司推动工程转型升级，前三季度城投城建、设计院等专业细分工程业绩增长11.47%，而年内C端零售等渠道压力预计逐步增加。月度视角看，公司Q3营收逐月环比呈回升趋势。展望Q4伴随以旧换新等政策推动下业绩或存一定支撑。
　　毛利率环比平稳，年内降本成效显著。公司Q3毛利率32.5%，同比下滑0.4pcts，环比相对平稳，预计主要受益降本成效显著，公司公告前三季度瓷砖单位制造成本下降6.0%，较24H1降本幅度提升2.4pcts；价格端较年初预计存个位数幅度下滑，降幅或有望窄于同行主要厂商。
　　摊销减弱费用率小幅提升，减值风险可控。公司24Q3期间费用3.39亿元，同降0.67亿元，期间费用率21%，同增2pcts，主要受营收规模收缩影响，往后看预计销售费用等仍存一定压缩空间。公司24Q3信用减值0.25亿元，同增0.05亿元，我们预计维持账龄减值为主，集中计提风险敞口明显收窄。
　　风险提示：地产销售下行，原燃料成本提升超预期。