事件：公司2024年前三季度收入9.46亿元，同比-6.39%；归母净利2.58亿元，同比-16.80%。（1）单季度看，24Q3实现营收2.77亿元，同比-8.04%，环比-21.52%；归母净利0.55亿元，同比-36.50%，环比45.87%。（2）期间费用率大幅增加影响公司利润率：24Q3公司毛利率51.48%，同比-0.12pct，环比+0.35pct，净利率20.29%，同比-9.01pct，环比-8.86pct。拆分费用率来看，24Q3公司销售/管理/财务费用率为9.17%/7.49%/1.89%。
　　横向收购知名建筑艺术照明企业SGM，丰富公司产品品类。8月31日，公司以300万欧元收购价收购丹麦SGMLight A/S所拥有的经营性资产（包括品牌名称、商标、域名、专利、客商名录信息等无形资产、信息技术设备、车辆、存货、合同权利、员工等），但不承担SGM公司债务。同时，公司拟在丹麦设立全资子公司SGMLighting A/P，进一步完善产品品牌矩阵，有助于增强公司的综合市场竞争力。SGM是全球知名的建筑艺术照明产品与舞台演艺照明企业，产品被广泛应用于众多知名建筑艺术照明与舞台演艺项目中，包括法国巴黎LV总部艺术亮化项目、美国奥兰多环球影城亮化项目、新加坡天空之树亮化项目、滚石乐队Rolling Stone演唱会、Justin Bieber演唱会等世界知名项目。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.39/4.13/4.95亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：欧美经济衰退，公司ODM大客户合作关系调整，现场演出需求的持续性不及预期，国际贸易摩擦及汇率大幅波动，公司新品开发不及预期，新产能进度低于预期等。