24年公司坚决落实“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销思路，普五价格表现稳定，三季度行业降速后公司加大市场投入以确保收入平稳过渡。Q3营收//归母净利润同比+1.4%/+1.3%。同时公司现金分红方案落地，明确不低于当年归母净利润的70%且不低于200亿的刚性股东回报，按70%分红比例计算当前股息率4%左右。
　　业绩符合预期，分红方案落地。公司发布2024年前三季度报告，24年前三季度五粮液实现营收/归母净利润679.2/249.3亿，同比+8.6%/+9.2%，其中Q3营收/归母净利润172.7/58.7亿，同比+1.4%/+1.3%，业绩基本符合预期。同时公司发布2024-2026年度股东回报规划公告，每年拟现金分红比例不低于70%，且不低于200亿（含税），公司积极践行为投资者创造良好回报的价值理念。
　　票据收现带动经营性现金流高增。24Q3公司经营性现金流+48.0%至163.7亿，主要系公司元春销售旺季收取的银行承兑汇票已悉数到期收现，24年前三季度经营性现金流同比+33.1%至297.9亿，应收款项融资同比-62.8%至75.8亿。24Q3/前三季度销售收现分别同比+18.7%/+16.5%至282.1/778.6亿。Q3末合同负债70.7亿（+79.1%），环比H1末减少10.9亿，23年同期环比增加3亿。
　　毛利率提升但费投加大，净利率相对平稳。24Q3公司毛利率+2.77pcts至76.2%，与公司开启普五1019元打款有关，主营税金率/销售/管理费用率分别-0.03/2.83/+0.22pct至14.8%/14.0%/4.0%，公司为提振信心加大了市场投入，单三季度销售费用同比+27.0%至24.2亿。24Q3财务费用由-5.6亿减少至-7.2亿。毛利率提升但费投加大，公司24Q3净利率同比-0.02pct至34.0%。
　　投资建议：业绩符合预期，分红方案落地。24年公司坚决落实“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销思路，普五价格表现稳定，三季度行业降速后公司加大市场投入以确保收入平稳过渡。同时公司现金分红方案落地，明确不低于当年归母净利润的70%且不低于200亿的刚性股东回报。结合行业需求现状，调整24-26年EPS预测8.51、9.39、10.03元，按70%分红比例计算当前股息率4%，给予20x目标估值，对应目标价170元，重申“强烈推荐”评级。
　　风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等