浦发银行利润实现高增，不良环比双降，经营动能继续修复。
　　数据概览
　　浦发银行24Q1-3归母净利润同比高增25.9%，增速环比大幅提升9.2pc；营收同比下降2.2%，降幅较24H1改善1.0pc。浦发银行24Q3末不良率为1.38%，环比改善3bp；拨备覆盖率为180%，环比改善5pc。
　　利润实现高增
　　浦发银行24Q1-3归母净利润同比高增25.9%，增速环比大幅提升9.2pc；营收同比下降2.2%，降幅较24H1改善1.0pc，好于市场预期。主要驱动因素来看：规模扩张提速，非息增速提升。①浦发银行规模扩张动能继续修复，24Q3末总资产同比增长6.9%，增速环比提升3.3pc。其中，浦发银行贷款同比快增9%，战略发力成效显著。②24Q1-3浦发银行其他非息收入同比快增13.6%，增速环比改善7pc，归因汇兑损失转减为增，支撑盈利。
　　展望未来，得益于经营动能的持续改善，虽2023年底盈利基数有所回升，但浦发银行2024年全年盈利仍有望延续较快增长。
　　息差环比下行
　　浦发银行24Q3单季息差（期初期末，下同）环比24Q2下降10bp至1.34%。
　　（1）资产端收益率环比下降15bp至3.37%，归因贷款利率、市场利率行业性下行影响。（2）负债端成本率环比改善6bp至2.06%，其中，存款成本显著改善。根据浦发银行披露，24Q1-3母公司口径存款付息率同比下降17bp，对公、零售分别下降19、11bp，而24H1集团口径存款付息率同比改善13bp，判断24Q3存款成本下降幅度进一步走扩。
　　不良实现双降
　　存量指标来看，浦发银行24Q3末不良贷款余额环比下降1.2%、不良贷款率环比下降3bp，不良实现双降。生成指标来看，24Q3真实不良TTM生成率环比下降27bp至1.20%，风险生成压力显著改善。
　　盈利预测与估值
　　预计浦发银行2024-2026年归母净利润同比增长20.43%/1.54%/4.83%，对应BPS22.09/23.04/24.06元。现价对应PB 0.45/0.43/0.41倍。给予目标估值2024年PB0.60x，对应目标价13.26元，现价空间33%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。