基本事件
　　2024Q1-Q3公司营收72.62亿元（同比+16.89%），归母净利润8.17亿元（同比+113.97%），扣非归母净利润7.42亿元（同比+135.46%）；2024Q3营收26.58亿元（同比+8.68%、环比+11.02%），归母净利润2.67亿元（同比+32.49%、环比5.34%），扣非归母净利润2.43亿元（同比+45.26%、环比-7.27%），其中联营企业投资收益0.48亿元，Q3业绩符合预告中值。
　　24Q3产销顺利增长，吨利环比降幅可控
　　我们预计24Q3湖北、广西基地新投纸机产能爬坡中，公司产销量环比提升，三季度主要特种纸品类产品价盘基本保持稳固，且仍有库存浆平滑成本压力，预计吨利降幅可控。展望24Q4，公司部分纸种价盘或随成本波动向下调整，考虑库存周期、Q4初用浆成本仍处于高位，但公司广西、湖北自有浆线陆续投产，自有浆有望部分平滑成本压力。
　　利润率环比下降，现金流有所改善
　　（1）利润率：24Q3公司销售毛利率14.58%（同比+5.26pct、环比-2.81pct），归母净利率10.03%（同比+1.80pct、环比-1.73pct），盈利能力环比下降，系原料成本略有抬升。
　　（2）期间费用率：24Q3期间费用率为5.21% （同比+0.14pct），其中销售费用率为0.47%（同比+0.20pct），管理+研发费用率为2.98%（同比+0.30pct)，财务费用率为1.76%（同比-0.36pct）。
　　（3）营运效率与现金流：24Q3公司应收账款16.26亿元（同比+1.68亿元），应收账款周转天数56.47天（同比-3.68天），应付票据及账款合计25.86亿元（同比+2.27亿元）。24Q3经营现金流净额为3.71亿元（同比+ 3.38亿元），存货33.48亿元（同比+ 4.23亿元），存货周转天数136.46天(同比+ 17.28天）。
　　特种纸平台型龙头，产能不断释放，林浆纸一体化进展顺利
　　公司系特种纸绝对龙头，下游卡位大消费，向浆纸一体化顺利迈进。2023年造纸产能已达160万吨，2024年初，湖北一期化机浆1月初开机运行，PM1、PM2顺利出纸，广西一期项目化机浆于4月中旬投产，PM2纸机6月下旬投产，PM4于8月份开机投产，广西、湖北浆纸一体化有望平滑周期波动，成长动力充足。
　　投资建议
　　我们预计公司24-26年实现营收99.12/117.51/132.21亿元，同比+15.89%/+18.55%/+12.51%，实现归母净利10.88/13.27/15.05亿元，同比+63.93%/+21.91%/+13.44%，对应EPS为1.54/1.88/ 2.13元，对应PE为12/10/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游景气度波动，原材料价格波动，纸价大幅波动。