2024年9月上市公司合计出栏同比减少。18家上市生猪养殖企业2024年9月销售简报已披露完毕，2024年9月合计出栏量1248万头，同比减少1.8%，1-9月累计出栏1.13亿头，同比增加1.7%；2024年9月，东瑞股份、立华股份同比增速较高，分别达到79.6%、72.2%。2024年9月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为125kg、123kg、120kg，环比分别0.2%、0.7%、-0.8%，2024年9月16省市白条猪肉宰后均重91.18公斤，与8月相比略降0.18%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过18.5元/公斤，最高价为东瑞股份20.18元/公斤，最低价为天康生物18.01元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年9月全国生猪均价18.95元/公斤，环比下降6.7%。
　　旺季消费虽迟但到，标肥价差、屠宰开工率持续走强。据博亚和讯，2024年10月23日全国生猪均价17.59元/公斤，较9月同期下跌1.7%。盈利方面，据博亚和讯，2024年10月第2周自繁自养头均盈利达到346.01元/头，盈利较上月减少202.28元/头；外购仔猪头均盈利27.79元/头，盈利较上月减少336.77元/头。10月22日全国生猪加工企业开工率突破30%达到30.26%，较去年同期增长0.96pct，较上周增长2.76pct；10月23日，标肥价差-0.71元/公斤，较去年同期负值扩大0.04元/公斤，较上周负值扩大0.06元/公斤。随着气温下降，终端对于中大猪消费逐步转强、屠宰开工率提升，旺季消费或将拉动猪价重回上升通道。
　　2024年9月能繁母猪存栏环比增速放缓。2024年9月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.6%、-0.2%、0.5%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但总体增幅偏弱。我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。
　　投资建议。伴随旺季来临，仍看好猪价景气回升。当前行业估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。
　　风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。