核心观点
　　公司三季度资负两端均有亮眼表现，展望来看，公司有望迎来业绩和估值共振改善的戴维斯双击。业绩方面，公司负债端“量增质优”有望延续，从“量”的方面看，储蓄险产品竞争力在后资管新规时代持续凸显，为负债端保持较高景气度提供坚实基础。从“质”的角度看，“报行合一”、预定利率下调和建立预定利率动态调整机制等一系列监管政策有望带动公司负债成本持续优化，看好NBVM延续改善。资产端来看，9月24日以来一系列政策组合拳的陆续发布和落地显著提振了市场信心，股票市场表现改善，去年同期基数较低背景下看好公司权益投资收益改善和地产相关投资敞口风险持续缓释。
　　事件
　　中国平安披露2024年三季度业绩
　　公司前三季度归母营运利润同比+5.5%至1138.2亿元，其中寿险及健康险业务NBV同比+34.1%至351.6亿元；财险业务保险服务收入同比+4.5%，综合成本率同比-1.5pct至97.8%；年化净、综合投资收益率分别同比-0.2pct、+1.3pct至3.8%、5.0%。
　　简评
　　1.整体业绩：寿险、财险和资管业务驱动营运利润增长
　　前三季度归母营运利润同比+5.5%至1138.2亿元，其中寿险及健康险/财险/银行/资管/金融赋能业务分别同比+3.0%/+39.7%/+0.2%/-46.7%/-83.7%至827.0亿元/139.2亿元/230.3亿元/-23.2亿元/3.7亿元。单三季度归母营运利润同比+22.1%至353.4亿元，其中寿险及健康险/财险/银行/资管/金融赋能业务分别同比+7.8%/+455.2%/-2.8%/-37.2%/-85.2%至280.4亿元/40.1亿元/80.3亿元/-36.1亿元/0.8亿元。前三季度归母净利润同比+36.1%至1191.8亿元，单三季度同比+151.3%至445.6亿元。
　　2.寿险及健康险业务：新单高增叠加价值率改善，单三季度NBV增长强劲
　　前三季度，NBV同比+34.1%至351.6亿元，其中用来计算NBV的首年保费同比-4.2%至1386.2亿元，NBVM同比+7.3pct至25.4%。单三季度，NBV同比+110.3%至128.4亿元，其中用来计算NBV的首年保费同比+50.4%至464.1亿元。我们认为，三季度传统险、分红险预定利率的切换带动居民储蓄险需求加速释放，叠加公司渠道改革成效持续释放带动人均产能优化，供需两方面因素共同驱动公司三季度新单保费实现高增。公司NBVM改善预计主要受益于公司持续推动产品结构优化转型和预定利率下调。
　　分渠道来看：
　　代理人方面，前三季度NBV增速和人均NBV增速均较上半年进一步提升。前三季度，代理人渠道NBV同比增长31.6%（24H1：10.8%），代理人人均NBV同比增长54.7%（24H1：36.0%）。代理人数量环比增长。截至三季度末，代理人数量为36.2万人，较上年末+4.3%，较二季度末+6.5%。公司聚焦以“优”增“优”，新人入口不断改善，新增人力中“优+”占比同比+4pct。
　　银保方面，银保渠道前三季度NBV同比+ 68.5%。在银行合作方面，公司强化长期互信合作关系，持续深化平安银行独家代理模式；同时，积极巩固国有大行合作，拓展头部股份行、城商行等潜力渠道，深耕网点经营以优化产能，全面提升队伍专业化能力、强化绩优建设，前三季度，外部渠道人均产能同比+77%。
　　3.财险业务：保证保险业务承保损失大幅下降，综合成本率改善带动承保利润高增
　　按“保险服务收入×(1-综合成本率)”测算，前三季度承保利润同比+228%至54亿元，其中保险服务收入同比+4.5%至2460.2亿元，原保险保费收入同比+5.9%至2393.7亿元，综合成本率同比-1.5pct至97.8%。
　　收入端来看，前三季度车险/非车险/意健险原保险保费收入分别同比+3.8%/+3.5%/+31.7%至1605.4亿元/552.4亿元/235.9亿元。
　　成本端来看，平安产险强化业务管理与风险筛选，保证保险业务的承保损失同比大幅下降，对公司整体业务品质影响大幅降低，带动综合成本率改善。车险前三季度综合成本率同比+0.8pct至98.2%，主要受新保险合同准则下的贴现率下降带来的负债成本上升和台风暴雨等自然灾害同比多发影响，但持续优于行业。
　　4.资产端：政策助力资本市场回暖，综合投资收益率同比+1.3pct
　　三季度一系列货币、财政、稳定资本市场和促进就业等政策相继推出，资本市场积极回应，股市快速反弹。受益于资本市场回暖，公司保险资金投资组合前三季度净、总、综合投资收益率分别同比-0.2pct、+1.3pct至3.8%、5.0%。
　　5.其他业务：资管业务亏损同比收窄，陆金所并表产生一次性损益导致营运利润与净利润差异较大
　　银行业务：前三季度，银行业务归母营运利润同比+0.2%至230.3亿元，单三季度，归母营运利润同比- 2.8%至80.3亿元。前三季度，净息差同比-0.54pct至1.93%。零售业务方面，截至三季度末，管理零售客户资产（AUM）41485.7亿元，较年初+2.9%；零售客户数12725.0万户，其中财富客户142.4万户，较年初+3.4%；个人存款余额12709.7亿元，较年初+5.2%。资产质量方面，截至三季度末，平安银行不良贷款率1.06%，较年初持平；拨备覆盖率251.19%。
　　资管业务：前三季度，资管业务归母营运利润同比-46.7%至-23.2亿元，单三季