公司24年前三季度实现营收8.16亿元，同比减少6.81%，归母净利润1.58亿元，同比减少8.86%，其中24Q3营收2.85亿元，同比减少15.48%，归母净利5,787万元，同比减少21.18%。公司营收同比下滑，预计主要因下游客户项目开工进度延后所致。我们认为，伴随新型电力系统建设提速，公司下游需求有望改善，全年营收有望重回正增长。同时，公司海外业务、EMS 3.0业务布局基本完善，预计25年在收入端逐步体现。维持“买入”。
　　毛利率同比下滑1.55pct，全年有望修复
　　前三季度整体毛利率为46.24%，同比-1.55pct，销售/管理/研发费用率为12.39%/5.72%/10.76%，同比-0.29pct/+0.06pct/-0.48pct。去年同期毛利率水平较高，主要受产品销售结构影响。考虑到全年业务结构基本稳定，且EMS 2.0、3.0等高毛利业务占比有望提升，我们预计全年毛利率有望修复。
　　业务展望1：光储充管理需求旺盛，EMS 3.0有望提速
　　公司23年开始布局EMS 3.0产品，EMS 3.0在2.0的基础上加入光储充平台，实现源网荷储充一体化柔性控制，并完成多个项目试点，目前产品技术已基本成熟。24年8月，国家发改委印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，明确提出“在电网末端和大电网未覆盖地区，建设一批风光储互补的智能微电网项目”，此类项目高度强调光储充一体化管理能力，我们认为，伴随下游需求释放，公司EMS 3.0业务25年有望提速。
　　业务展望2：海外布局逐步完善，静待业绩释放
　　公司目前已完成东南亚、欧洲等海外业务开拓，前三季度通过参与马来西亚、德国等地的电力工业国际展会，快速扩大品牌的海外知名度。我们认为，公司目前已具备海外销售渠道打通、产品通过国际认证、产品性价比优于海外产品等三重优势，预计24年海外营收增速有望优于24H1水平（24H1yoy+72.46%），25年有望进一步提速，建议重视公司海外业务的成长潜力。
　　投资建议：目标价37.00元，维持“买入”评级
　　考虑下游客户项目开工滞后于预期，下调收入预测，预计24-26年收入为11.78亿元、14.73亿元、18.60亿元（前值12.97亿元、15.87亿元、19.73亿元），维持毛利率提升、费用率下降预期，预计24-26年EPS分别为1.10、1.48、1.92元（前值2024-2026年1.20、1.53、2.02元）。参考可比公司25年19.2x PE（Wind一致预期），考虑公司软件产品优势，给予公司25年25x PE，对应目标价37.00元（前值30.00元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新型电力系统建设不及预期；平台产品推进不及预期。