本报告导读：
　　公司3Q24业绩略低于预期，现金流持续好转，新能源装机有望继续增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：综合考虑公司3Q24业绩及市场煤价情况，下调2024 EPS至0.53元（原值0.56元），维持2025~2026年EPS0.56/0.64元。参考行业可比公司估值并考虑公司煤电资产盈利稳定性较强，维持目标价7.20元，维持“增持”评级。
　　3Q24业绩略低于此前预期。公司1~3Q24营收1339亿元，同比2.8%；归母净利润91.9亿元，同比+63.4%。公司3Q24营收480亿元，同比-2.7%；归母净利润24.7亿元，同比-6.1%，略低于我们此前预期。
　　毛利率有所下滑，现金流持续好转。公司3Q24毛利72.4亿元，同比-13.7%；同期毛利率15.1%，同比-1.9 ppts。我们推测公司毛利率同比下滑或受市场煤价上涨影响：我们测算2024年6~8月（考虑一个月煤炭库存时滞）山西产秦皇岛Q5500市场煤均价851元/吨，同比+25.7元/吨。3Q24公司经营性净现金流152亿元，同比+13.6%，环比+4.3%，经营性现金流持续好转。公司3Q24上网电量1267亿千瓦时，同比+1.2% （其中火电/水电/风电/光伏上网电量964/228/41.6/33.7亿千瓦时，同比-0.6%/+1.8%/+5.4%/+78.7%）；同期平均上网电价0.410元/千瓦时，同比-0.1%。3Q24公司财务费用15.1亿元，同比-1.7亿元（-10.0%），环比-0.7亿元（-4.5%）。
　　控股股东增持完成彰显发展信心，新能源装机有望持续增长。2023年10月20日~2024年10月18日，控股股东已累计增持公司A股股份0.97亿股（增持金额4.0亿元），占公司总股本的0.54%，达2023年10月《国电电力发展股份有限公司关于控股股东增持计划的公告》计划增持金额区间（3.0~4.0亿元）上限。截至3Q24末公司风电/光伏装机9.5/11.6 GW，同比+15.3%/+112%。1~3Q24公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金362亿元，同比+16.8%。2024年公司计划投产新能源装机8.6 GW，1~3Q24新增新能源装机3.3 GW，我们预计4Q24E新能源装机有望加速。
　　风险提示：装机进度低于预期、电价低于预期、来水弱于预期，减值计提超预期等。