特斯拉发布2024年Q3业绩，大超市场预期；Non-GAAP净利润25.1亿美元，同/环比+8.2%/+38.2%；单车成本环比下降近2千美金。
　　财务：
　　1）收入251.8亿美元，同/环比+7.8%/-1.2%，比市场预期（252.9亿美元）低0.4%；其中汽车业务200亿美元，同/环比+2.0%/+0.7%；能源业务23.8亿美元，同/环比+52.4%/-21.2%；积分收入7.4亿美元，同/环比+33.4%/-17.0%。
　　2）Non-GAAP净利润25.1亿美元，同/环比+8.2%/+38.2%，比市场预期（21.1亿美元）高18.8%。GAAP净利润21.7亿美元，同/环比+16.9%/+46.6%。
　　3）毛利率19.8%，同/环比+2.0pct/+1.9pct，比市场预期（16.9%）高2.9pct，得益于汽车和能源业务；其中，汽车销售毛利率16.4%，同/环比+0.7pct/+2.5pct，大超预期；能源业务毛利率30.5%，同/环比+6.1pct/+6.0pct，历史新高，超预期。
　　4）单车收入4.07万美元，环比-1056美元；单车毛利0.67万美元，环比+887美元；单车成本3.4万美元，环比-1944美元；单车Non-GAAP净利润不含积分3815美元，环比+1738美元。
　　5）研发费用率4.1%，同/环比-0.8pct/-0.1pct；SG&A费用率4.7%，同/环比-0.7pct/-0.3pct。
　　6）Q3交付46.3万辆，同比/环比+6.4%/+4.3%。
　　业绩会要点：
　　1）2025年上半年开始交付廉价车型（原预期下半年）。
　　2）指引24年销量实现同比增长，25年汽车销量增长20-30%。
　　3）能源部署在季度间波动，Q4实现环比增长，24年装机量翻倍。
　　4）有信心在26年实现皮卡的大规模交付。
　　5）皮卡毛利率转正。Q3估计交付了1.6万辆。
　　6）计划明年在德州和加州提供robotaxi服务。Cybercab在2026年能量产。
　　点评：
　　1）收入端符合预期，但毛利率和利润端大超预期。
　　2）最大的惊喜来自汽车毛利率，由于特斯拉5月/7月在中美陆续推出免息优惠，原预期将影响Q3汽车毛利率（大约1pct），因此汽车毛利率的环比高增非常超预期。
　　3）S3XY的ASP下降，预计是销量结构（Q3中国本土销量占比环比+6.4%）、售价和免息优惠的影响。
　　4）单车成本为3.51万美元（不含融资租赁）达到历史最低水平，受益于原材料成本下降、本地化交付节省运费及关税，及一次性费用的下降。公司坦承Q4维持当前利润水平面临挑战。
　　5）销量指引超预期，预计源于a）廉价车更快的交付；b）皮卡交付上量。此前皮卡的交付瓶颈包括4680、良率和盈利能力，皮卡Q3实现盈利将加快产品交付节奏，尤其皮卡有大量中低配未交付订单。
　　6）下一个重要交易节点是大选，特朗普胜选利好特斯拉。
　　风险提示：美国大选；竞争格局恶化；Cybertruck交付不及预期