事件。公司披露2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入127.33亿元，同比+1.55%；实现归母净利润15.73亿元，同比+21.20%；实现扣非归母净利润15.46亿元，同比+22.18%。其中，2024Q3公司实现营业收入41.79亿元，同比-2.65%；实现归母净利润5.66亿元，同比+9.07%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比+11.31%。
　　盈利能力稳健提升，期间费用率小幅增加。1)盈利能力：2024Q1-Q3公司毛利率/净利率为22.67%/12.91%，同比+2.45pct/+1.91pct；其中，2024Q3公司毛利率/净利率为25.24/13.70%，同比+2.87pct/+0.90pct。2）控费能力：2024Q1-Q3公司期间费用率为10.97%，同比+1.83pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.96%/2.32%/-0.16%/4.85%，同比+0.86pct/+0.27pct/+0.14pct/+0.56pct；2024Q3公司期间费用率为11.80%，同比+2.24pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.30%/2.34%/0.37%/4.79%，同比+1.43pct/+0.48pct /-0.01pct/+0.34pct。
　　合同负债有所下滑，经营性现金流保持净流入。截至2024年9月末，公司合同负债为3.31亿元，同比-25.99%；2024Q1-Q3，公司实现经营活动现金净流量6.74亿元，同比-27.07%。
　　投资收益保持增长。2024Q1-Q3，公司投资收益为3.35亿元，同比+26.45%，单Q3投资收益为0.92亿元，同比+19.78%。
　　销售+后市场网络持续完善，制造出海加速全球化战略。我们看到，2024年以来，公司持续加快海外市场的业务布局，尤其是三季度重点加强东南亚市场的建设，并且成功实现制造出海。其中，在销售+后市场方面，公司上半年拟在日本、印度尼西亚投资设立销售子公司，下半年拟设立欧洲租赁有限公司、马来西亚有限公司、越南租赁有限公司，进一步完善销售及租赁网络、拓展境外租赁业务，增强全球营销资源配置；在制造方面，公司拟投资设立杭叉集团泰国制造公司，注册资本2000万美元，新建生产车间和办公楼，前期打造具备平衡重式叉车、高空作业平台的制造及锂电池组装功能，初步形成年产万台含平衡重式叉车、剪叉式高空作业平台、臂式高空作业平台的生产能力，优化产业布局的同时提升国际市场的供货能力和竞争力。
　　盈利预测和估值。我们预计公司2024/2025/2026年实现营归母净利润为20.24/22.48/23.89亿元，同比增长17.65%/11.05%/6.29%。我们给予公司2024年13-15倍PE估值，合理价值区间为20.09-23.18元/股（预计2024年公司EPS为1.55元），合理市值区间为263-304亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2024年PB为2.57-2.97倍（2024年可比公司PB范围为1.45-1.79倍）。公司、安徽合力、诺力股份2023年归母净利润同比增长率分别为74.23%/40.89%/13.82%，ROE分别为23.09%/17.59%/18.26%；2024H1归母净利润同比增长率分别为29.29%/22.00%/8.25%，ROE分别为11.36%/9.09%/8.89%，对比来看公司的增长率和ROE更高，因此公司估值具备合理性。
　　风险提示。公司海外市场拓展不及预期；公司新能源产品研发不及预期；制造业景气修复不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。