核心要点：
　　市场表现：上周中药Ⅱ下跌0.45%，延续调整态势
　　上周（2024.10.14-2024.10.18）医药生物报收7431.72点，上涨1.04%；中药Ⅱ报收6496.53点，下跌0.45%；化学制药报收10539.05点，上涨2.98%；生物制品报收6364.24点，上涨0.85%；医药商业报收4947.69点，上涨0.73%；医疗器械报收6336.6点，下跌0.47%；医疗服务报收5049.32点，上涨1.18%。医药各子板块涨跌互现，中药板块延续调整态势。
　　从公司表现来看，表现居前的公司有：大唐药业、万邦德、生物谷、奇正藏药、恩威医药；表现靠后的公司有：*ST吉药、太极集团、东阿阿胶、马应龙、广誉远。
　　估值：上周中药板块PE（ttm）为26.68X，PB（lf）为2.36X
　　上周中药PE（ttm）为26.68X，环比下降0.13X，近一年PE最大值为29.99X，最小值为21.67X。PB（lf）为2.36X，环比下降0.01X，近一年PB最大值为2.69X，最小值为1.99X。PE处于近十年以来27.05%分位数，PB处于近十年以来6.85%分位数。中药板块相对沪深300估值溢价率为105.25%。
　　中药上市公司三季报进入密集发布期，短期关注三季报业绩情况
　　截至10月22日，片仔癀、健民集团已公布2024年三季报。其中，片仔癀2024年前三季度实现营业收入84.5亿元，同比增长11.19%；归属于上市公司股东净利润26.87亿元，同比增长11.73%；受原材料价格上涨影响，毛利率为45.44%，同比下降3.01pct；净利率为32.16%，同比下降0.26pct，控费效果较为明显。从核心产品来看，肝病用药实现营收42.83亿元，同比增长20.24%；心脑血管用药实现营收2.68亿元，同比增长11.66%。肝病用药表现较好，销量提升带动业绩增长。健民集团2024年前三季度实现营业收入28.81亿元，同比下降7.58%；归属于上市公司股东净利润3.22亿元，同比下降22.53%；毛利率为43%，同比下降4.21pct；净利率为11.27%，同比下降2.1pct。
　　此外，东阿阿胶、佐力药业公布业绩预告。前三季度，东阿阿胶归属于上市股东净利润同比增幅在40%-50%，扣非归母净利润同比增幅在45%-56%；佐力药业归属于上市股东净利润同比增幅在43.29%-48.52%，扣非归母净利润同比增幅在44.43%-49.91%。
　　从已公布三季报及业绩预告的情况看，业绩表现较好的公司主要为龙头品牌中药以及“医保+基药”品种的公司。短期建议关注三季报业绩情况。
　　投资建议：聚力向“新”，长期关注三大主线
　　中药行业受到高基数、上半年消费疲软影响高端消费类中药、中成药集采等因素影响，短期承压。但随着中药集采的温和落地、宏观政策对消费的提振效果逐步显现以及医保谈判、基药目录调整的推进，中药行业向好趋势不变，聚焦政策利好逐步转向聚焦产品及业绩，行业内部分化或更为明显。
　　长期来看，创新与传承仍是行业发展的核心与重点，传承创新、转化赋能成为引领中药行业高质量发展的新质生产力。以中药创新药为创新代表的“药”创新和以品牌中药为传承代表的“药”焕新，推动中药行业聚力向“新”，实现“创新+质优”。此外，随着国企改革的逐步推进，中药行业有望受益于国企改革，实现提质增效。维持行业“增持”评级，建议关注三大主线：
　　主线一：“药”创新，关注中药创新药。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件，而下半年基药目录调整是大概率事件，或成为行业催化因素。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。
　　主线二：“药”焕新，关注品牌中药。配方优势、原材料优势、品牌优势共同构筑了品牌中药的高竞争壁垒。市场及模式创新，打通了“防+治+养”全产业链，进一步凸显品牌中药消费属性。治已病、治未病、康养保健的全程覆盖，叠加银发经济的利好，体现出品牌中药“治疗+消费”属性，增加了中药消费需求的层次性，拓展了市场增量。建议关注：（1）拥有配方优势、原材料优势和品牌优势的产品力强的品牌中药；（2）通过市场及模式创新，积极探索新业态模式、拓展产业链、拓宽市场领域的品牌中药。
　　主线三：国企改革，关注提质增效的国有控股企业。中药行业的央企国资控股、省属国资控股以及其他国有控股比例均高于行业水平，中药行业在医药子行业中受益于国企改革的程度明显较高，有望通过国企改革实现提质增效。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。