2024年三季度实际GDP同比4.6%，持平市场预期，名义GDP同比增长4.0%，前三季度实际GDP同比增长4.8%；9月规模以上工业增加值同比5.4%，高于市场预期的4.6%；1-9月全国固定资产投资同比3.4%，持平市场预期；9月社会消费品零售总额同比3.2%，高于市场预期的2.3%。我们认为：三季度经济持平于预期，月度经济数据有所改善。
　　三季度实际GDP增速4.6%，较二季度继续回落，持平于市场预期。价格改善带动GDP平减指数回升，名义GDP增长4.0%，持平前期。月度数据来看，9月生产、消费和投资数据均有回升，整体表现好于市场预期，内需动能有一定改善。
　　9月经济数据出现三方面积极变化：消费回暖、投资回升、收入改善
　　政策效果逐步显现，商品消费开始回暖。9月社会消费品零售总额同比出现较快回升。结构上看，除了生活用品类和升级类商品消费维持高景气之外，汽车家电和文化办公用品需求均出现快速回升。
　　房地产市场开始企稳，总投资当月同比明显回升。受地产政策组合拳带动，三季度地产投资和销售同比降幅逐月收窄，后续新增城中村、危房改造和“白名单”信贷规模扩容有望继续提振地产。此外，9月制造业和基建投资也显著回升，往后看，四季度还有2.3万亿元专项债券资金待使用和2000亿元投资计划提前下达，有望支撑投资需求继续回升。
　　就业开始回温，居民收入增速有所改善。9月季调后调查失业率有所下行，扭转了6月以来失业率不断上行的趋势。三季度居民人均可支配收入增速虽仍弱于疫情前平均水平，但较二季度有所改善。近期系列政策加码叠加就业、收入改善，有望继续提振居民消费信心。
　　当前经济运行也存在一些结构性压力需要关注：价格较弱、服务承压
　　价格修复动能依然较弱，供需环境仍待改善。三季度核心通胀和生产价格逐月回落，GDP平减指数回升有所放缓。同时，三季度产能利用率低位走平，建材、电气机械等行业仍然面临产能过剩压力。
　　服务消费持续承压，实体信心整体不强。近期商品消费受政策驱动有明显改善，但服务消费仍低位承压，9月餐饮收入增速和教育文旅CPI均出现回落，同时其他投资（主要为服务业）增速也较快下滑。
　　逆周期政策不断加码，有望为后续经济预期改善和动能修复带来支撑。9月下旬以来，金融、发改、企业、财政、地产等领域增量政策不断部署落地，政策发力稳增长有较大力度和决心。从当前经济表现看，多数指标已呈现改善信号，经济运行中的积极因素在增多。后续来看，随着增量政策落地效应不断显现，有望为经济预期改善和动能修复带来持续支撑。
　　风险提示：地缘政治风险，国内外经济金融风险。