A股策略观察：《A股定价状态与盈利预期变化-2024年10月第1期》2024-10-17
　　A股定价状态与盈利预期变化-2024年10月第1期
　　行业事件快评：投资银行业与经纪业《资金回流权益，政策利好券商基本面改善》2024-10-16
　　2024年8月，权益增配多于固收，新发权益产品规模显著提升。1）截至2024年8月，全市场公募基金总份额增量为-3449.83亿份，环比增长-1.15%，其中权益型基金总份额增量为271.11亿份，环比0.43%，债券型基金总份额增量为-3841.01亿份，环比-6.22%。货币型基金份额增量为135.98亿份，环比0.1%。权益类新发基金104.73亿份，环比19.19%，债券类新发基金392.91亿份，环比0.86%。2）2024年8月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.24%，新发私募基金规模环比下降。3）2024年8月，权益类私募资管规模环比-2.07%，固收类私募资管规模环比-1.11%。权益类私募资管新发规模环比61.78%，固收类私募资管新发规模环比40.71%。4）2024年8月，中国上市保险公司保费收入合计2468亿元，同比29.72%，同比较上月+20.4%。
　　资金回流权益市场，居民风险偏好略有好转。1）中国银行间市场交易商协会8月8日查处部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚。受此影响，截至2024年8月，十年期国债收益率略有反弹至2.17%，居民预期收益率维持低位。2）2024年8月，微盘股显著回升，居民风险偏好略有向好。3）债市震荡使部分资金回流权益市场。
　　预定利率调降在即推动保险产品集中销售，股市行情低迷ETF成为主要调节工具和重要增量资金。1）2024年8月，在产品端，股票基金指数涨跌幅-3.78%，混合基金指数涨跌幅-3.24%，债券基金指数涨跌幅-0.15%，股票、债券产品均为负收益。3.0%预定利率保险产品优势突出。2）销售端，保险产品预定利率调降在即，集中推动3.0%定价利率产品销售，产品竞争力显著增强。3）股市行情低迷，沪深300 ETF等作为主要调节工具，成为增量资金主要流向。
　　政策组合拳利好券商基本面改善，建议增持有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、中信证券。1）在产品端，保险产品刚兑优势逐步淡化，单一产品对需求的满足能力再度削弱。在渠道端，佣金新规的实施使传统代销模式销售积极性下降。满足投资者特定风险收益需求的投顾能力重要性不断提升。2）证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》背景下，头部券商更有望通过并购重组，打造“一流投资银行和投资机构”。3）且9月24日以来系列增量政策加速落地，流动性宽松推动市场反弹，利好券商经纪和自营业务。
　　风险提示：权益市场回调